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在近年來我國經(jīng)濟(jì)逐漸放緩的背景下，公司聚焦結(jié)構(gòu)調(diào)整，丌斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，經(jīng)營效率及競爭力丌斷提升。而隨著當(dāng)前經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，下游需求復(fù)蘇，公司業(yè)績有望迎來拐點(diǎn)。
    公司前三季度毛利率小幅提升，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加： 公司今年前三季度的毛利率為22.25%，同比增加0.31個(gè)百分點(diǎn)。公司近年來與注推勱結(jié)構(gòu)調(diào)整，提升經(jīng)營效率，因此毛利率在近幾年呈現(xiàn)出穩(wěn)步提升態(tài)勢(shì)。財(cái)務(wù)費(fèi)用前三季度為-335萬元，去年同期財(cái)務(wù)費(fèi)用為-1399萬元，增加的主要原因是由于今年人民幣貶值，導(dǎo)致公司匯兌收益相應(yīng)減少。營業(yè)外收入增加89%，由于處置無法支付的應(yīng)付賬款所致。
    公司工業(yè)車輛領(lǐng)域的龍頭地位穩(wěn)固，內(nèi)需外擴(kuò)穩(wěn)定提升： 在當(dāng)前國家大力推勱節(jié)能減排的背景下，公司今年在同行業(yè)內(nèi)率先完成了符合 “國三”排放標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品切換。公司加速優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，積極運(yùn)用 IPD 體系，準(zhǔn)確定位目標(biāo)市場，面向中高端需求、北美市場以及合作開發(fā)和自主研制的四個(gè)系列新產(chǎn)品通過省級(jí)鑒定。公司不德國永恒力集團(tuán)合資成立工業(yè)車輛租賃公司，積極開拓租賃市場，并于今年8月將公司內(nèi)部相關(guān)租賃業(yè)務(wù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)秱到這家合資公司內(nèi)。國內(nèi)工業(yè)車輛租賃未來空間廣闊，我們預(yù)計(jì)車輛租賃有望成為公司新的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)。
    投資建議：我們預(yù)測公司2016年至2018年每股收益分別為0.69、0.74 和0.81元。公司為工業(yè)車輛領(lǐng)域的龍頭，第三季度業(yè)績高速增長，業(yè)績拐點(diǎn)有望顯現(xiàn)。我們給予增持-A建議，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為13.5元，相當(dāng)于2017年18倍的動(dòng)態(tài)市盈率。
    風(fēng)險(xiǎn)提示： 宏觀經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭不斷加劇。