>> 中信證券-新疆天業(yè)（600057）2016年三季報點評：糊樹脂價格高穩(wěn)，業(yè)績將持續(xù)亮眼-161028
| 上傳日期： |
2016/10/28 |
大?。?/td>
| 716KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
王喆，黃莉莉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
目前，公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金已經(jīng)完成，天偉化工合并公司報表核算。報告期內(nèi)，公司增加自備電力、電石及特種樹脂、糊樹脂等化工產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售業(yè)務(wù)，優(yōu)化和調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，使公司形成氯堿化工和塑料節(jié)水器材雙主業(yè)的綠色循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展模式。我們看好公司長期表現(xiàn)，主要邏輯包括如下幾點：特種PVC 量價保持，全年盈利能力料將持續(xù)。天偉化工包含年產(chǎn)20 萬噸特種PVC裝置、年產(chǎn)15 萬噸燒堿裝置、年產(chǎn)70 萬噸電石裝置和2×330MW熱電機組資產(chǎn)。今年3 月開始，糊樹脂價格持續(xù)上漲至8000 元以上，明顯增厚一季度凈利，一季度天偉化工凈利潤1.53 億元，半年凈利潤3.45 億元（二季度1.92 億元，持續(xù)超預(yù)期）。進入三季度后糊樹脂、PVC 價格均有小幅回落，但隨著進入八月份PVC 旺季來臨后價格又有回升，整體來看全年盈利能力料將持續(xù)（進入10 月份后糊樹脂華東到站價超8000 元/噸，目前已達8400 元/噸），為公司提供較強的業(yè)績安全邊際。
集團業(yè)務(wù)豐富，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入預(yù)期強。公司母公司天業(yè)集團為大型化工國有企業(yè)，集團擁有除傳統(tǒng)PVC 外的諸多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，包括20 萬噸1,4-丁二醇、25 萬噸乙二醇以及鐵路物流資產(chǎn)等等，且目前盈利情況良好。集團在公司利潤虧損時向公司注入特種PVC 優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，實現(xiàn)扭虧為盈，因此我們認為在國企改革的大背景下，集團的持續(xù)資產(chǎn)證券化預(yù)期強烈，未來集團將其他優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)持續(xù)置入的可能性很大。
天業(yè)節(jié)水將受益政策紅利，為新疆天業(yè)帶來新的業(yè)績增長點?！笆濉币?guī)劃再次將節(jié)水農(nóng)業(yè)設(shè)定為發(fā)展目標，計劃2020 年新增6250 萬高效節(jié)水灌溉面積。預(yù)計政策紅利使得節(jié)水行業(yè)未來5 年內(nèi)產(chǎn)生625 億營收，行業(yè)高增長期出現(xiàn)。面對發(fā)展契機，公司業(yè)務(wù)優(yōu)勢明顯：足量產(chǎn)能保證增長需求滿足；自主研發(fā)能力實現(xiàn)產(chǎn)品成本與配套服務(wù)兼具優(yōu)勢；做強本地市場，保證市場份額。公司長期注重技術(shù)研發(fā)，研發(fā)的“天業(yè)大田膜下滴灌技術(shù)”獲國家科技進步二等獎。在行業(yè)增長的背景下，公司業(yè)務(wù)有望借力十三五發(fā)展迎接高增長。
控股股東增持明確經(jīng)營信心。2016 年3 月23 日至2016 年9 月23 日，控股股東天業(yè)集團累計增持公司股份222.89 萬股，已基本完成股票增持計劃。
加上收購天偉發(fā)行的股份，天業(yè)集團目前持有公司股份2.92 億股，占總股本的42.05%。公司作為特種PVC 和節(jié)水灌溉龍頭企業(yè)，在市場回暖、政策扶持的背景下，存在較強發(fā)展預(yù)期。
風(fēng)險因素：1、宏觀經(jīng)濟下滑導(dǎo)致化工產(chǎn)品需求下降；2、國家節(jié)水灌溉工程推進程度不達預(yù)期。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。我們認為公司基本面良好、執(zhí)行力強，維持公司2016/2017/2018 年EPS 預(yù)測為0.65/0.78/0.89 元，維持目標價19.49元，維持“買入”評級。
|
|
