>> 中信證券-海能達（002583）2016年三季報點評-全年業(yè)績指引符合預期，長期繼續(xù)看好-161028
| 上傳日期： |
2016/10/28 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陽嘉嘉 |
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評論：
三季度業(yè)績略低于預期，全年指引符合預期。公司2016Q3實現(xiàn)營收21.37億元，歸屬凈利潤1.04億元，同比增長8.78%%，主要原因是公司主力銷售的數(shù)字產(chǎn)品高速增長，與我們今年以來對公司的判斷一致，同時費用剛性增長，公司仍在加大新一代產(chǎn)品的研發(fā)投入。我們認為，公司在重點目標市場迎來確定性增長，特別是公安專網(wǎng)PDT收入有望全年翻番，據(jù)調(diào)研情況了解，今年以來PDT項目招標多為二三線地市公安的千萬級訂單。據(jù)公安部2016年預算報告數(shù)據(jù)，公安部信息化建設投資2016年計劃增長308.31%，與我們?nèi)ツ甑讓π袠I(yè)爆發(fā)的預測相吻合。公司在專網(wǎng)通信為龍頭地位，在手訂單充足，我們繼續(xù)對公司完成全年高速增長態(tài)勢持樂觀態(tài)度。
募投項目新進展，為公司中長期發(fā)展打開空間。公司今年募投的"LTE智慧專網(wǎng)集群綜合解決方案"、"智慧城市專網(wǎng)運營及物聯(lián)網(wǎng)"、"軍工通信研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化"等主要項目都已開展前期投入，其中寬帶LTE專網(wǎng)系統(tǒng)產(chǎn)品預計今年下半年將推出，2017年投放市場；公司前期對軍用數(shù)字集群項目主體鶴壁天海電子及專網(wǎng)運營項目主體深圳運聯(lián)通分別增資2億元和提供借款3億元，新建南京研發(fā)中心作為軍品研發(fā)中心，增資運聯(lián)通近1億元以應對越來越多的項目招標門檻需求，我們預計寬帶產(chǎn)品、軍用產(chǎn)品將在2018年實現(xiàn)放量，為公司長期增長空間打開通路。我們看好募投項目從時間角度未來3到5年、客戶群角度從政企到軍方、商業(yè)模式角度從設備提供到專網(wǎng)運營的全方位中長期發(fā)展規(guī)劃。
員工持股和非公開發(fā)行價格鎖定安全邊際，彈性增長確定有望估值切換。公司第二期員工持股計劃均價10.45元，鎖定期兩年，非公開發(fā)行價格11.1元，共募集資金21億元，均對應現(xiàn)價有一定安全邊際，我們認為一系列行動表明了公司管理層對未來發(fā)展前景看好，考慮到公司在橫向擴展市場規(guī)模與縱向延伸產(chǎn)業(yè)鏈的實質(zhì)進展，未來兩年業(yè)績高增長大概率實現(xiàn)，市值對應17年不到30倍，我們堅持對公司中長期投資價值的認可。
風險因素：PDT市場低價競爭，海外市場拓展不達預期。
盈利預測、估值及投資評級。公司在國內(nèi)市場、新產(chǎn)品研發(fā)、海外布局與中長期新業(yè)務均有良好表現(xiàn)，股價具備安全邊際，看好其業(yè)績持續(xù)增長預期，維持2016/17/18年EPS預測為0.26/0.43/0.61元，對應16-18年P(guān)E為47/28/20倍，維持目標價13.4元，繼續(xù)"買入" 評級。
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