>> 信達證券-中金黃金（600489）受益金價上漲，業(yè)績超出預期-161028
| 上傳日期： |
2016/10/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
范海波，吳漪，丁士濤 |
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2016年黃金結(jié)束了三年來的下跌行情，金價由跌轉(zhuǎn)升，前三季度國內(nèi)黃金均價267.11元/克，克金上漲29.92元；國際黃金均價1259.11美元/盎司，每盎司黃金上漲82.06美元。受到人民幣貶值影響，國內(nèi)金價同比漲幅為12.61%，國際均價同比漲幅為6.97%，國內(nèi)金價走勢明顯強于國際市場。受金價上漲和礦產(chǎn)金產(chǎn)量增加的影響，公司毛利率同比回升6.65個百分點至12.34%，歸母凈利潤同比增加454.37%；由于公司外購合質(zhì)金規(guī)模的下降，收入同比減少33.82%，但是外購量減少對利潤影響非常有限。從三季度的經(jīng)營看，單季營業(yè)收入環(huán)比減少8.03%，毛利率環(huán)比回升2.14個百分點至13.23%，歸母凈利潤環(huán)比增加60.36%，業(yè)績超出預期。
繼續(xù)推進降本增效。從三項費用看，雖然銷售費用同比增加32.67%，但是由于占比低，對利潤影響很?。还芾碣M用同比增加6.01%，相對穩(wěn)定；財務費用同比增加75.81%，對利潤影響最大，主要是受到中原黃金冶煉廠搬遷項目借款利息由資本化轉(zhuǎn)入費用化所致。公司上半年完成了配股，募集資金已經(jīng)用于償還銀行貸款，三季度資產(chǎn)負債率較2015年末下降4.42個百分點。
加息背景下金價謹慎樂觀。我們認為，在美聯(lián)儲加息的大背景下，金價將呈現(xiàn)謹慎樂觀的走勢。如果加息延后，金價將繼續(xù)受壓制；如果立刻加息，靴子落地有利于消除不確定性，而加息導致的金融市場動蕩有利于提振黃金避險需求。
盈利預測及評級：我們認為四季度國內(nèi)金價將保持穩(wěn)定，因此采用2016年前三季度國內(nèi)黃金均價作為2016年金價預測依據(jù)，上調(diào)公司2016-2018年EPS至0.14元、0.21元、0.23元，維持公司“買入”評級。
風險因素：礦產(chǎn)金產(chǎn)量不達預期；金價波動風險；生產(chǎn)成本增加；自然災難、環(huán)保等突發(fā)事件導致生產(chǎn)中斷。
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