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公司從 2013 年以來，營收呈現(xiàn)小幅下滑的局面，根本原因是公司產(chǎn)品定位總體分布在中低端市場，面臨產(chǎn)品升級壓力，中檔酒銷售增長而低檔酒銷售下滑。從本輪白酒復(fù)蘇的情況來看，一、二線白酒品牌不斷蠶食著三、四線品牌的市場份額，中低端白酒面臨激烈的市場競爭，公司作為三線白酒，未來將面臨比較嚴(yán)峻的外部環(huán)境。
    未來，地域上，關(guān)注公司在江蘇、安徽、上海等重點(diǎn)區(qū)域市場的營銷突破；核心大單品上，關(guān)注“生態(tài)洞藏”系列產(chǎn)品的銷售進(jìn)展。
    產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，費(fèi)用有效控制，盈利能力提升
    產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，中檔酒銷售增長而低檔酒銷售下滑，促毛利率提升。2016 年前三季度，公司產(chǎn)品綜合毛利率 61.70%，同比增加 3.32 個(gè)百分點(diǎn)。未來，隨著公司白酒產(chǎn)能進(jìn)一步向優(yōu)質(zhì)白酒轉(zhuǎn)換，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步優(yōu)化，毛利率將進(jìn)一步提升。費(fèi)用方面，銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為 12.7%、5.59%、-0.56%，分別校小幅 0.13、0.19、0.37 個(gè)百分點(diǎn)，費(fèi)用率變化不大。
    盈利預(yù)測及投資建議
    公司作為一家立足安徽省的白酒公司，秉承全國布局的思路，加快省外市場拓展，并順應(yīng)消費(fèi)升級需求，積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升產(chǎn)品品質(zhì)。
    未來，我們期待公司優(yōu)質(zhì)白酒的放量以及省外市場的有效拓展。預(yù)計(jì)2016-2018 年?duì)I業(yè)收入分別為 30.15、31.05、31.98 億元，歸母凈利潤分別為 5.84、6.38、7.21 億元，EPS 分別為 0.73、0.80、0.9 元，我們維持“增持”評級。