>> 民生證券-創(chuàng)維數(shù)字(000810)三季報點評：內(nèi)生性增長穩(wěn)定,進(jìn)軍家庭主機(jī)市場-161025
| 上傳日期： |
2016/10/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
鄭平 |
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二、分析與判斷
主營業(yè)務(wù)仍以電視機(jī)頂盒為主，內(nèi)生性增長穩(wěn)定
根據(jù)公司半年報數(shù)據(jù)，目前其業(yè)務(wù)仍以電視機(jī)頂盒為主。創(chuàng)維液晶器件于2016年3 月31 日正式納入公司合并報表范圍。如剔除液晶器件4 月-9 月對公司外延性業(yè)績影響，公司三季度來實現(xiàn)營收38.11 億元，凈利潤3.19 億元，同比增長53.40%和40.59%。國內(nèi)三大電信運營商訂單、海外市場訂單以及互聯(lián)網(wǎng)OTT業(yè)務(wù)增長等成為推動公司內(nèi)生性穩(wěn)定增長的主要因素。
逐步轉(zhuǎn)型OTT 運營，積極拓展海外市場
公司作為國內(nèi)數(shù)字電視終端龍頭，整體銷量占據(jù)全球前列。近年來公司一方面通過聯(lián)合廣電運營商、三大電信運營商積極布局互聯(lián)網(wǎng)OTT 運營服務(wù)；另一方面通過旗下公司才智商店并購歐洲機(jī)頂盒公司Strong 集團(tuán)，進(jìn)一步拓展海外市場，在維持機(jī)頂盒業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長的情況下逐漸實現(xiàn)從供貨商向運營商的轉(zhuǎn)型。
借助騰訊平臺，進(jìn)軍家庭主機(jī)市場
公司前期聯(lián)合騰訊發(fā)布miniStation 微游戲機(jī)，借助騰訊成熟的平臺和豐富的游戲內(nèi)容卡位國產(chǎn)游戲主機(jī)市場。此外，公司更計劃發(fā)布基于miniStation 的VR產(chǎn)品，與游戲主機(jī)和電視機(jī)頂盒形成家庭娛樂生態(tài)。近期索尼PSVR 產(chǎn)品的供不應(yīng)求為公司在游戲市場的戰(zhàn)略布局提供成功案例。我們認(rèn)為憑借騰訊游戲深厚的用戶積累以及公司在硬件端的技術(shù)優(yōu)勢，miniStataion 系列產(chǎn)品將在國內(nèi)4億戶家庭潛在的千億級規(guī)模的游戲市場中占據(jù)一席之地。
三、盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)計2016-2018 年EPS 為0.55 元、0.71 和0.85 元，對照相應(yīng)領(lǐng)域估值水平，預(yù)計未來6 個月公司股價區(qū)間為24.85-28.40 元。維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
四、風(fēng)險提示：
1）微游戲機(jī)銷量不達(dá)預(yù)期；2）VR 研制不達(dá)預(yù)期；3）業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型不達(dá)預(yù)期。
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