>> 光大證券-模塑科技（000700）汽車主業(yè)穩(wěn)健，醫(yī)院業(yè)務(wù)持續(xù)虧損-161027
| 上傳日期： |
2016/10/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉洋 |
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此報告為加密報告 |
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公司受益乘用車三季度較快增長，單三季度營收同比增長12%。公司前三季度凈利潤大幅下降，預(yù)計源于醫(yī)院業(yè)務(wù)虧損，另外，公司海外項(xiàng)目正不斷推進(jìn)，產(chǎn)生較高管理費(fèi)用，對公司短期業(yè)績亦造成負(fù)面影響。公司前三季度實(shí)現(xiàn)毛利率22.84%，同比下降1.15 個百分點(diǎn)。期間費(fèi)用率17.54%，同比提升2.71 個百分點(diǎn)，主要源于管理費(fèi)用同比提升3.43 個百分點(diǎn)所致。我們認(rèn)為，公司汽車主業(yè)穩(wěn)健，醫(yī)院業(yè)務(wù)未來將不斷改善，海外業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，長期發(fā)展?jié)摿^好。
◆汽車主業(yè)穩(wěn)步開拓，醫(yī)院業(yè)務(wù)有望逐步向好
公司汽車主業(yè)主要客戶為寶馬、奔馳、通用、大眾等合資品牌，其中配套寶馬和奔馳為公司汽車主業(yè)主要業(yè)績來源。隨著寶馬奔馳等中高端品牌進(jìn)口車型的國產(chǎn)化，公司有望憑借良好的客戶關(guān)系爭取更多訂單。同時公司積極開拓新的客戶群，目前已經(jīng)開始為捷豹路虎和沃爾沃的部分國產(chǎn)車型小批量供貨。醫(yī)院業(yè)務(wù)2016 年2 月正式投入運(yùn)營，上半年總診療人次累計2200 人左右，截止7 月底醫(yī)院已完成50 例介入及心外手術(shù)，自2016 年8月19 日起，經(jīng)無錫市社保基金管理中心批準(zhǔn)，可以提供住院醫(yī)保服務(wù)，并成為為興化市基本醫(yī)療保險定點(diǎn)機(jī)構(gòu)，預(yù)計醫(yī)院業(yè)務(wù)將逐步向好。
◆ 維持買入評級，6 個月目標(biāo)價15 元
公司發(fā)展戰(zhàn)略清晰，后續(xù)成長性好。考慮到公司大健康產(chǎn)業(yè)處于投入期，且持有優(yōu)質(zhì)金融資產(chǎn)（參股江南水務(wù)和江蘇銀行），我們認(rèn)為采用分部估值方法較為合理。按汽車主業(yè)2016 年 27 倍 PE 估值 84 億元、醫(yī)院2 倍PB 估值 12 億元、金融資產(chǎn)按權(quán)益法謹(jǐn)慎估值12 億元，合理估值為108 億元，對應(yīng)目標(biāo)價約15 元/股。
◆風(fēng)險提示：汽車產(chǎn)銷下滑；明慈醫(yī)院發(fā)展不及預(yù)期。
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