>> 光大證券-模塑科技（000700）公司簡報：參股公司獲準(zhǔn)IPO，投資收益可觀-160620
| 上傳日期： |
2016/6/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉洋 |
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截止目前，公司持有江蘇銀行1 億股，占其發(fā)行前總股本的0.97%。截至2015 年12 月31 日，江蘇銀行每股凈資產(chǎn)為6.27 元，以當(dāng)前A 股上市的北京銀行、南京銀行、寧波銀行平均1.2倍PB 計算，江蘇銀行上市后，公司所持股權(quán)市值約7.5 億元，初始投資成本0.73 億元，資產(chǎn)增值約6.8 億元。我們認(rèn)為，江蘇銀行資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，上市后將持續(xù)給公司貢獻(xiàn)高額收益。
業(yè)績增長確定性高，低估值無人駕駛標(biāo)的。2015 年奔馳、寶馬貢獻(xiàn)了74%的扣非凈利潤，華晨寶馬、北汽奔馳的銷量提升保障公司業(yè)績穩(wěn)定增長。
2016 年一季度華晨寶馬累計銷量8.19 萬輛，同比增長13.5%，北汽奔馳累計銷量達(dá)6.98 萬輛，同比勁增42.7%，公司產(chǎn)品需求旺盛。我們認(rèn)為，隨著寶馬2 系運動、寶馬X3 以及一款緊湊型轎車陸續(xù)國產(chǎn)化，公司未來五年凈利潤C(jī)AGR20%左右確定性高。同時，公司切入無人駕駛領(lǐng)域具有先決條件，近期公告的減持帶來股價訴求，有望加快落地。當(dāng)前股價對應(yīng)17年汽車主業(yè)僅17 倍PE，屬于低估值無人駕駛標(biāo)的，堅定推薦。
◆重申買入評級，6 個月目標(biāo)價30 元
公司發(fā)展戰(zhàn)略清晰，格局大，后續(xù)成長性好。考慮到公司大健康產(chǎn)業(yè)處于投入期，且持有優(yōu)質(zhì)金融資產(chǎn)（參股江南水務(wù)和江蘇銀行），我們認(rèn)為采用分部估值方法較為合理。按汽車主業(yè)2016 年27 倍PE 估值84 億元、醫(yī)院2 倍PB 估值12 億元、金融資產(chǎn)按權(quán)益法謹(jǐn)慎估值12 億元，合理估值為108 億元，對應(yīng)目標(biāo)價約30 元/股，對應(yīng)2016 年約28 倍PE。
◆風(fēng)險提示：汽車產(chǎn)銷下滑；明慈醫(yī)院發(fā)展不及預(yù)期。
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