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業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。
    ◆業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，投資收益大幅下降
    公司2015 年上半年減持江南水務(wù)股權(quán)，獲得投資收益7303 萬(wàn)元，今年上半年通過(guò)減持江南水務(wù)可轉(zhuǎn)債獲得投資收益1265 萬(wàn)元，未減持江南水務(wù)股權(quán)，致使投資收益大幅下降，公司凈利潤(rùn)大幅減少。無(wú)錫明慈醫(yī)院業(yè)務(wù)今年正式投入運(yùn)營(yíng)，上半年虧損3915 萬(wàn)元，略超預(yù)期，使得公司扣非后凈利潤(rùn)出現(xiàn)較大下降。公司2016 年上半年期間費(fèi)用率15.96%，提升1.34 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.88%、11.54%、1.54%，同比變化-0.50、2.12、-0.27 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率提升主要源于資產(chǎn)折舊和技術(shù)開(kāi)發(fā)費(fèi)增加。
    ◆汽車(chē)主業(yè)穩(wěn)健，醫(yī)院業(yè)務(wù)有望逐步向好公司汽車(chē)零部件業(yè)務(wù)主要參控公司為上海名辰、沈陽(yáng)名華、武漢名杰、北汽模塑等，上半年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1805 萬(wàn)元、7406 萬(wàn)元、2517 萬(wàn)元、8155萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)19%、8%、15%、45%，總體實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。醫(yī)院業(yè)務(wù)2016 年2 月正式投入運(yùn)營(yíng)，上半年總診療人次累計(jì)2200 人左右，截止7月底醫(yī)院已完成50 例介入及心外手術(shù)，考慮到醫(yī)院自2016 年8 月19 日起，經(jīng)無(wú)錫市社保基金管理中心批準(zhǔn)，可以提供住院醫(yī)保服務(wù)（單病種除外），并將申請(qǐng)納入江蘇省醫(yī)保體系，預(yù)計(jì)醫(yī)院業(yè)務(wù)將逐步向好。
    ◆重申買(mǎi)入評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)15 元
    公司發(fā)展戰(zhàn)略清晰，后續(xù)成長(zhǎng)性好?？紤]到公司大健康產(chǎn)業(yè)處于投入期，且持有優(yōu)質(zhì)金融資產(chǎn)（參股江南水務(wù)和江蘇銀行），我們認(rèn)為采用分部估值方法較為合理。按汽車(chē)主業(yè)2016 年27 倍PE 估值84 億元、醫(yī)院2 倍PB 估值12 億元、金融資產(chǎn)按權(quán)益法謹(jǐn)慎估值12 億元，合理估值為108 億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)約15 元/股。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車(chē)產(chǎn)銷下滑；明慈醫(yī)院發(fā)展不及預(yù)期。