>> 群益證券-寶鋼股份(600019)公司2016Q1~Q3營收YOY+9.2%，凈利潤YOY+148.33%，超出預(yù)期，維持“買入”投資建議-161025
| 上傳日期： |
2016/10/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
姜以寧 |
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營收增速同比轉(zhuǎn)正，凈利潤同比大幅增長：公司前三季度凈利潤增速明顯快于營收主要由于(1) 公司通過努力推進成本削減工作以及持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，在縮減營業(yè)成本方面卓有成效，使鋼鐵產(chǎn)品毛利率同比提升6.7個百分點至17.1%，帶動綜合毛利率同比提升2.3個百分點至12.3%。
（2）Q3報告期內(nèi)，公司銷售商品坯材1727.1萬噸，YOY增2.49%，噸鋼銷售均價3545元，YOY+10.5%，噸鋼毛利730元，YOY+58.72%，噸鋼凈利470元，YOY+168.23%，盈利能力大幅提高。（3）報告期內(nèi)，公司財務(wù)費用減少4.6億元，主要由于匯兌損失較去年同期減少15.4億元，利息支出增加8.5億元所致，同時投資收益增加4.1億元。
未來展望：需求端：目前鋼鐵下游基建、房地產(chǎn)、汽車、家電等主要行業(yè)增速穩(wěn)定，4Q鋼鐵產(chǎn)品需求將保持穩(wěn)定增長。價格端：目前鋼鐵庫存仍處于較低水平，且近期上游原材料價格快速上漲，鋼價有望繼續(xù)震蕩走強，但我們認(rèn)為4Q噸鋼銷售均價將不會低于Q3的水平或略高。
鋼鐵去產(chǎn)能任務(wù)率先達標(biāo)，湛江項目進展順利：公司10月在宣布寶武合作方案中表示，寶鋼股份將在2016年底提前完成465萬噸產(chǎn)能壓減目標(biāo)，如今承諾已初步兌現(xiàn)。湛江鋼鐵工程項目一期進展順利，已于今年7月全面建成投產(chǎn)，形成了年產(chǎn)鋼鐵900萬噸的新產(chǎn)能。新舊產(chǎn)能的替換將有效優(yōu)化公司的產(chǎn)品生產(chǎn)線，提升公司在優(yōu)勢領(lǐng)域內(nèi)的核心競爭力。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2016、2017年分別實現(xiàn)凈利潤78.6億元(YoY+676%,EPS為0.477元)和85.3億元(YoY+9%,EPS為0.518元)。當(dāng)前股價對應(yīng)2016年和2017年P(guān)/E分別為12倍和11倍,P/B為0.8倍。從長期來看，寶鋼集團與武鋼集團的戰(zhàn)略重組，將有助于提升公司在高端品種鋼（如汽車板、家電板、硅鋼、鍍鋅板等）的市場占有率和議價能力，我們看好公司未來的發(fā)展空間，目前PB估值僅0.8倍，維持“買入”的投資建議。
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