久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    主要觀點(diǎn)
    1.零售業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，A.R.T品牌拓展順利，關(guān)閉直營店2家新開加盟店11家
    分業(yè)務(wù)來看，零售業(yè)務(wù)前三季度收入19.5億元，同比增長(zhǎng)26.35%，其中直營收入18.17億元，同增24.3%，加盟收入1.45億元，同增59.4%，加盟業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)反應(yīng)A.R.T品牌拓展順利；批發(fā)業(yè)務(wù)收入4.5億元，與去年基本持平。三季度關(guān)閉了天津和陜西的兩家直營門店，ART新開11家加盟店。
    2.三季度毛利率下滑多，費(fèi)用控制好，營運(yùn)質(zhì)量良好
    前三季度毛利率較去年同期下降1.4PCT至58.4，其中單三季度毛利率下滑較多，較上年同期降低6PCT至55%，我們認(rèn)為有兩大原因：（1）三季度是家具促銷旺季，折扣力度較上半年增大；（2）部分原材料價(jià)格上漲。銷售規(guī)模增大拉動(dòng)費(fèi)率降低，前三季度銷售費(fèi)率較去年同期下滑0.3PCT，較上半年下滑1.6PCT至35.1%，管理費(fèi)率較去年同期下滑0.5PCT，較上半年下滑9.78PCT至9%。存貨及應(yīng)收均較上期有所減少，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流增加至1.76億元，整體營運(yùn)質(zhì)量良好
    3.投資建議：
    公司多品牌業(yè)務(wù)拓展順利，智能制造項(xiàng)目預(yù)計(jì)年底完工，擬以12.14元/股募集16億資金進(jìn)行天津工廠升級(jí)，未來供應(yīng)鏈效率有望持續(xù)提升。我們預(yù)計(jì)公司16-18年收入為34.4/39.6/44.6億元，凈利潤(rùn)為3.47/4.55/5.59億元，對(duì)應(yīng)增速15%/31%/23%。EPS為0.54/0.71/0.87元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE27/20/17倍。首次覆蓋，推薦評(píng)級(jí)。
    4.風(fēng)險(xiǎn)提示：
    門店拓展不達(dá)預(yù)期，終端門店動(dòng)銷不暢。