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費(fèi)用管控有所成效，銷售管理費(fèi)用率同比下降0.15pp 至16.85%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降0.07pp 至-0.08%。2016Q3 新開(kāi)門店21 家（含2 家會(huì)員店），關(guān)店2 家，新簽約門店31 家，展店速度較快；截至本季度末已開(kāi)門店共444 家（含會(huì)員店），已簽約未開(kāi)店共206 家（含會(huì)員店）。報(bào)告期內(nèi)，公司2015 年非公開(kāi)發(fā)行募資款項(xiàng)到位，投資設(shè)立福建華通銀行，發(fā)展效果值得期待。報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)中百、聯(lián)華的投資收益為-0.98 億，剔除該影響公司的經(jīng)營(yíng)情況同比大幅改善。分季度看，3Q16 單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收124.97 億（+17.80%），歸母凈利潤(rùn)1.46 億（+106.5%），毛利率為19.69%（+0.35pp），銷售管理費(fèi)用率為17.54%（-0.13pp），同比均呈現(xiàn)明顯改善。
    分大區(qū)看，3Q16 福建大區(qū)營(yíng)收90.76 億（+9.31%），毛利率17.19%（-0.29pp）；華西大區(qū)營(yíng)收128.18 億（+20.45%），毛利率17.37%（+0.17pp），兩區(qū)合計(jì)營(yíng)收占比超62%；北京、安徽、河南、東北、華東大區(qū)營(yíng)收同比變化分別為18.47%、21.72%、30.16%、-2.08%、23.05%，毛利率分別為15.18%、15.96%、14.66%、11.88%、14.86%。
    盈利預(yù)測(cè)和投資建議
    公司在去年開(kāi)始引入內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，通過(guò)第二集群創(chuàng)新帶動(dòng)第一集群積極性，內(nèi)部合伙人制繼續(xù)推行。在超市行業(yè)普遍受到電商沖擊的背景下，生鮮由于物流成本較高，損耗較大，電商化的難度較大。而永輝的生鮮銷售占比50%，在當(dāng)前行業(yè)背景下，公司有望通過(guò)其品類優(yōu)勢(shì)及內(nèi)部經(jīng)營(yíng)活力實(shí)現(xiàn)彎道超車，市場(chǎng)份額逐步加大，凱度消費(fèi)指數(shù)顯示2016Q2 永輝的超市份額已上升至第五名。
    公司作為生鮮超市龍頭，目前經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流已經(jīng)能覆蓋每年開(kāi)店的資本支出，其內(nèi)生復(fù)合增速為17%-20%，預(yù)計(jì)16-18 年EPS 分別為0.11 元、0.14 元、0.16 元，維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：電商沖擊商超業(yè)態(tài)，區(qū)域擴(kuò)張受阻，新業(yè)態(tài)發(fā)展低于預(yù)期