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Q3經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入22.28億，同比下滑48%，與行業(yè)持平，傭金率5.55%%，環(huán)比微降6%，市占率6.28%，排名第二，差異化客戶服務(wù)體系促使公司價(jià)高的基礎(chǔ)上依舊保持行業(yè)第二的市場(chǎng)份額；自營(yíng)倉(cāng)位較重，Q3收入15.31億，同比下滑49%，市場(chǎng)因素和政策因素導(dǎo)致非方向性自營(yíng)業(yè)務(wù)模式遭遇挑戰(zhàn)，但受益Q3股債企穩(wěn)，同比下滑程度縮窄；資管業(yè)務(wù)錦上添花，創(chuàng)新和財(cái)富管理雙輪驅(qū)動(dòng)，實(shí)現(xiàn)凈收入15.07億，同/環(huán)比+12%/+4%，規(guī)模和收入繼續(xù)領(lǐng)跑全行業(yè)。Q3投行業(yè)務(wù)黯然失色，收入9.95億，同/環(huán)比-11%/-42%。其中IPO主承銷規(guī)模近33.9億，行業(yè)第三；增發(fā)規(guī)模104億，環(huán)比縮水近9成，排名第三；債券承銷規(guī)模768億，環(huán)比下降13%，行業(yè)第四，總體表現(xiàn)不及預(yù)期，但是監(jiān)管態(tài)度改變或推動(dòng)公司引擎重新啟動(dòng)。
    信用業(yè)務(wù)超預(yù)期正增長(zhǎng)，左膀右臂齊放異彩。三季度公司錄得利息收入7.37億，同/環(huán)比4%/13%，兩融余額憑借569億絕對(duì)優(yōu)勢(shì)摘得桂冠，環(huán)比大漲13%；股票質(zhì)押融資余額575.55億，強(qiáng)勢(shì)奪冠，環(huán)比大增45%，遠(yuǎn)超同業(yè)，左膀右臂皆超預(yù)期，推動(dòng)信用業(yè)務(wù)成為三季度業(yè)績(jī)一大亮點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)仍將憑借其規(guī)模優(yōu)勢(shì)繼續(xù)領(lǐng)跑全行業(yè)。
    風(fēng)雨翻篇，舊貌新顏，龍頭再啟航。以“鐵腕監(jiān)管”著稱的證監(jiān)會(huì)主席將首次調(diào)研的券商選擇在中信證券，提出:把去年的曲折、失誤轉(zhuǎn)化為財(cái)富；勇于擔(dān)當(dāng)，成為資本市場(chǎng)的有力支持；做行業(yè)領(lǐng)頭羊，有所為、有所不為。主席調(diào)研提振公司士氣，順利開展各項(xiàng)業(yè)務(wù)，全新中信整裝再出發(fā)。
    我們維持公司評(píng)級(jí)至強(qiáng)烈推薦。上調(diào)公司16年P(guān)B估值至1.9倍水平，目標(biāo)價(jià)21.8元，對(duì)應(yīng)空間30%?？春霉厩熬盎冢海?）各業(yè)務(wù)均處行業(yè)三甲，且業(yè)務(wù)人員保留完整度超預(yù)期，信用、資管大放異彩；（2）監(jiān)管態(tài)度改善利于公司業(yè)務(wù)順利開展和士氣提振。預(yù)計(jì)2016-17年EPS為0.87元和1.07元。