>> 華泰證券-通威股份(600438)電池片資產(chǎn)并表，Q3業(yè)績大幅增長-161031
| 上傳日期： |
2016/10/31 |
大?。?/td>
| 427KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
弓永峰，李軼奇，何昕 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司前三季度業(yè)績基本符合我們預期，業(yè)績增長主要由于上半年光伏行業(yè)搶裝帶來對組件和電池片需求的提升，公司第三季度業(yè)績大幅增長主要由于公司完成對通威太陽能的收購，業(yè)績并表帶來的影響。
完成通威太陽能重組，打通“多晶硅+電池片+電站”光伏產(chǎn)業(yè)鏈
公司繼今年 1 月完成對永祥股份和通威新能源的收購之后，于今年 9 月再次完成對通威太陽能的收購，通威太陽能目前擁有 3GW 的電池片產(chǎn)能，包括 2GW 多晶硅電池片和 1GW 高效單晶電池片，同時公司擬募集配套資金投建“合肥通威二期 2.3GW高效單晶硅電池片項目”，預計 17 年底將形成 5.3GW 的電池片產(chǎn)能。通威太陽能16-19 年承諾凈利潤分別為 3.95 億元、6.08 億元、7.69 億元和 8.2 億元。此次收購通威太陽能將幫助公司完善太陽能光伏產(chǎn)業(yè)鏈，公司目前已經(jīng)形成永祥股份 1.5 萬噸多晶硅產(chǎn)能，以及通威太陽能 3GW 電池片產(chǎn)能，同時子公司通威新能源將加快太陽能光伏“漁光一體”項目在全國的推廣。
整合優(yōu)勢資源，大力發(fā)展“漁光一體”光伏項目
公司多年深耕水產(chǎn)養(yǎng)殖行業(yè)，積累了大量的水產(chǎn)養(yǎng)殖經(jīng)驗，公司未來仍將繼續(xù)堅持以毛利率較高的水產(chǎn)飼料為發(fā)展核心。水產(chǎn)飼料的銷售使得公司與下游魚塘養(yǎng)殖戶保持著良好關系，公司目前合作養(yǎng)殖戶超過 10 萬，擁有超過 300 萬畝的水面，這為公司發(fā)展“漁光一體”光伏項目提供了充足的水面資源。公司目前累計簽署的“漁光一體”合作項目達到 3.4GW，已經(jīng)立項的光伏項目超過 30 個，總規(guī)模 990MW。公司計劃16-18 年分別完成 500MW、1GW、2GW 的“漁光一體”光伏項目。
目標價區(qū)間 8.04-8.69 元，維持“買入”評級
我們預測公司 2016-2018 年凈利潤分別為 9.97 億元、13.64 億元和 16.95 億元，實現(xiàn) EPS 分別為為 0.25 元、0.35 元和 0.43 元，目前股價對應 PE 為 24、18 和 14 倍。
目標價區(qū)間 8.04-8.69 元，維持“買入”評級。
風險提示：經(jīng)濟下行繼續(xù)拖累公司飼料業(yè)務；光伏發(fā)電項目建設不達預期；上網(wǎng)電價下調(diào)導致光伏投資放緩。
|
|
