>> 華泰證券-東江環(huán)保(002672)定增推進(jìn)項目進(jìn)度，為持續(xù)增長注動力-161031
| 上傳日期： |
2016/10/31 |
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來源： |
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作者： |
弓永峰 |
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凈利潤增速大幅高于收入增速的原因：1）出售清遠(yuǎn)東江、湖北東江股權(quán)，獲得1.44 億投資收益，大幅增厚業(yè)績；2）業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，無害化占比提升，毛利率同比有所提升。公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額三季報為1.54億，支出大幅增加，主要是由于公司快速發(fā)展期，新項目押金增多。
廣晟入駐，進(jìn)入“國家隊”，鞏固公司龍頭地位
公司發(fā)起非公開募集，廣晟公司為唯一認(rèn)購對象，廣晟公司使用不超過20 億現(xiàn)金，認(rèn)購不超過1.50 億股，合計可支配表決權(quán)比例最高為26.14%，故公司今后的實際控制人將變更為廣東省國資委。本次募集將推進(jìn)危廢在建項目進(jìn)度，包括江西固廢中心、濰坊固廢、沿海固廢、惠天然填埋、衡水睿韜、珠海永興盛等六大項目，合計危廢處理處置能力達(dá)70.86 萬噸/年，投產(chǎn)后將大幅提升公司的處置能力。危廢行業(yè)的壁壘高，政府關(guān)系尤為重要，故廣晟入駐利于公司拓展市場和獲得資金支持，鞏固公司龍頭地位。
限制性股票激勵計劃出爐，提升員工積極性
公司擬將不超過2000 萬股，占當(dāng)前總股本的2.30%，授予349 名中高管及骨干，授予價格為8.51 元/股，計劃有效期為48 個月。解鎖條件為“2016-2018 年相對于2015年的凈利潤增長率分別不低于20%、50%、87.5%”，即2016 增速為20%，2017和2018 年增速為25%，我們認(rèn)為只要公司穩(wěn)健前行，完成目標(biāo)的可行性較高，故本次股權(quán)激勵，能充分調(diào)動員工的積極性；特別是在危廢行業(yè)關(guān)注度提升，越來越多公司進(jìn)入該領(lǐng)域的情況下，能留住骨干員工，維持公司的穩(wěn)定。
危廢行業(yè)景氣度高，即將開展的第二次污染源普查將利好危廢處理處置行業(yè)當(dāng)前我國危險廢物的統(tǒng)計量遠(yuǎn)低于實際產(chǎn)量，給執(zhí)法監(jiān)管帶來不便；而國務(wù)院已發(fā)文，即將開展第二次全國污染源普查，將推進(jìn)危廢行業(yè)的規(guī)范化，這將增強(qiáng)危險廢物的處置需求，行業(yè)景氣度將得到維持。同時，行業(yè)內(nèi)無害化資質(zhì)相對稀缺，公司已將無害化作為核心業(yè)務(wù)，對癥下藥，故公司的業(yè)務(wù)布局符合行業(yè)需要，有良好的發(fā)展前景。
東江環(huán)保定增推進(jìn)危廢項目進(jìn)度，國資入駐帶來多項利好，維持“增持”評級公司通過定增推進(jìn)危廢羨慕進(jìn)度；收編入國家隊，利于鞏固龍頭地位；推進(jìn)股權(quán)激勵，調(diào)動員工積極性；業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。我們對東江環(huán)保維持“增持”評級，預(yù)計2016-2018 年EPS 為0.53/0.55/0.65 元。
風(fēng)險提示：項目相關(guān)手續(xù)推進(jìn)不達(dá)預(yù)期。
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