>> 招商證券-海通證券（600837）境內(nèi)業(yè)績領(lǐng)先者，境外券商老字號-161031
| 上傳日期： |
2016/10/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭積沙，馬鯤鵬 |
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此報告為加密報告 |
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公司形成綜合化金融平臺，強大的規(guī)模效應(yīng)和交叉銷售能力。投行業(yè)務(wù)持續(xù)堅挺，實現(xiàn)收入8.16 億，同比增長18%，環(huán)比大漲45%，為業(yè)績穩(wěn)定作出突出貢獻；資管業(yè)務(wù)表現(xiàn)平平，Q3收入1.1 億，同比下降25%，環(huán)比下降13%，主動管理能力較低是資管收入實現(xiàn)正增長的最大攔路虎，未來主動管理能力提升將產(chǎn)生極大邊際效應(yīng)；信用業(yè)務(wù)方面，利息收入11.38 億，同比實現(xiàn)正增長（+2%）。期末兩融余額409 億，排名行業(yè)第八，股質(zhì)押規(guī)模486 億，排名第二，展望四季度，交投情緒回升將提高正增長幅度；自營業(yè)務(wù)方面，Q3 實現(xiàn)投資凈收益17.52 億，同比大增228%，其中公允價值變動收益9.55 億，占據(jù)半壁江山，去年同期市場遭遇股災(zāi)，低基數(shù)造成同比暴增現(xiàn)象。經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入11.65 億，YOY-61%，傭金率3.6%%，環(huán)比降幅24%，市占率5.07%，行業(yè)第三，價降量未升是導(dǎo)致Q3 收入降幅擴大的基本原因。
投行業(yè)務(wù)繼續(xù)穩(wěn)定軍心。公司加強投行團隊建設(shè)，加大業(yè)務(wù)拓展力度，取得超預(yù)期業(yè)績。據(jù)wind 統(tǒng)計，公司定增小宇宙爆發(fā)，承銷金額 209 億強勢奪得行業(yè)第二，環(huán)比增長243%，市場份額環(huán)比上升4.6 個百分點至6.51%；債券承銷 575 億元，排名行業(yè)第六，環(huán)比微增4%，繼續(xù)保持在高位發(fā)力。
海通國際-香港“公開發(fā)售之王”，持續(xù)深化海外布局。海通國際在港可稱之為中資券商“老字號”，2007 年便扎根香港，2016 年IPO 發(fā)行承銷數(shù)量和融資金額均排名在港投行第一，力壓摩根士丹利、高盛等老牌外資券商；海通銀行業(yè)務(wù)覆蓋歐洲、美洲、南美洲和南亞等共11 個國家和地區(qū)，按并購項目數(shù)和交易金額計均為葡萄牙排名第一。業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的全方位的國際業(yè)務(wù)平臺，極大提升公司業(yè)績和國際影響力。
維持公司強烈推薦評級。給予公司16 年P(guān)B 估值2 倍，我們看好公司基于：（1）公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)均衡，各指標均處于行業(yè)前列；（2）海外業(yè)務(wù)表現(xiàn)傲視群雄，護航公司業(yè)績。目標價20 元，對應(yīng)空間23%。預(yù)計2016-17 年EPS為0.71 元和1.04 元。 風險提示：市場風險
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