>> 華泰證券-順鑫農(nóng)業(yè)(000860)收入增長較快，期待非主業(yè)加速瘦身-161031
| 上傳日期： |
2016/10/31 |
大?。?/td>
| 460KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
賀琪，王楠 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
三季度公司經(jīng)營業(yè)績基本符合預(yù)期，收入端增速超預(yù)期，主要是高端酒和屠宰業(yè)務(wù)量快速增長所致。
生豬價格維持高位，屠宰業(yè)務(wù)毛利率下降，養(yǎng)殖業(yè)務(wù)毛利率上升
今年以來，生豬價格整體呈持續(xù)上漲走勢。由于毛豬價格漲幅過高導(dǎo)致公司成本提高，前三季度公司毛利率為35.3%，同比下降2.06 個百分點(diǎn)。三季度單季公司毛利率為28.56%，同比下降8.19 個百分點(diǎn)，主要由于三季度單季公司毛利率較低的屠宰業(yè)務(wù)增速較快引起。公司屠宰業(yè)務(wù)毛利率下降、養(yǎng)殖業(yè)務(wù)毛利率上升均受到生豬價格影響，由于生豬生產(chǎn)持續(xù)向好，市場供應(yīng)可能出現(xiàn)寬松，預(yù)計生豬價格整體將呈高位震蕩下行走勢，屠宰業(yè)務(wù)成本情況將有所好轉(zhuǎn)。
財務(wù)費(fèi)用率提升明顯，凈利潤率有所下滑
三季度單季公司銷售費(fèi)用率為7.14%，較二季度下降3.26 個百分點(diǎn)，前三季度整體的銷售費(fèi)用率為11.28%。財務(wù)費(fèi)用方面本報告期內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)借款利息費(fèi)用化金額有所增加，使得財務(wù)費(fèi)用本報告期比上年同期增加75.98%，財務(wù)費(fèi)用率比上年同期增加0.8 個百分點(diǎn)。受到毛利率下滑、財務(wù)費(fèi)用率提升等因素的影響，Q1 至Q3 凈利率為2.96%，較中報下滑0.85 個百分點(diǎn)。
非主業(yè)加速瘦身，業(yè)績、估值有望受益
報告期內(nèi)，公司加速剝離非主業(yè)業(yè)務(wù)，全資子公司北京順鑫佳宇房地產(chǎn)開發(fā)有限公司與北京和駿投資有限責(zé)任公司簽署《順鑫藍(lán)光牛欄山項目委托開發(fā)管理合同》等一系列文件，委托北京和駿進(jìn)行順鑫藍(lán)光牛欄山項目的開發(fā)管理。同時，公司擬將北京順鑫創(chuàng)新國際物流有限公司股權(quán)、北京順鑫天宇建設(shè)工程有限公司股權(quán)、北京鑫大禹水利建筑工程有限公司股權(quán)出售給控股股東。繼2014 年提出聚焦主業(yè)以來，公司非主業(yè)剝離加速，目前公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)對業(yè)績?nèi)杂型侠?，未來進(jìn)一步資產(chǎn)剝離將使得業(yè)績和估值受益。
盈利預(yù)測與估值
經(jīng)測算，維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司2016-2018 年EPS 分別為0.88 元、1.06 元和1.26元，YOY 分別為33%、20%和19%，對應(yīng)2016 年P(guān)E 為26 倍，維持“買入”評級，目標(biāo)價23.00-25.00 元。
風(fēng)險提示：食品安全問題，豬肉價格大幅下跌導(dǎo)致屠宰業(yè)務(wù)大幅虧損。
|
|
