>> 廣發(fā)證券-眾合科技（000925）16年預(yù)虧1億元，期待更多軌交訂單落地和業(yè)-161028
| 上傳日期： |
2016/10/31 |
大小： |
591KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬，許興軍，羅立波 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司2016 年全年業(yè)績預(yù)計虧損9500 萬元-11000 萬元（15 年盈利3416 萬元），主要原因是計提資產(chǎn)減值損失增加、煙氣脫硫業(yè)務(wù)虧損增加、匯率變化導(dǎo)致虧損增加、軌交合同工期影響、海外節(jié)能訂單減少。今年虧損業(yè)務(wù)剝離并集中計提減值，將是公司業(yè)績低點，預(yù)期明年公司業(yè)績大概率將反轉(zhuǎn)。
融資先行，為環(huán)保（PPP）戰(zhàn)略提供資金支持
為開展PPP 業(yè)務(wù)，公司設(shè)立專項基金，首期規(guī)模20 億元，其中眾合碧橙（公司控股子公司）出資1 億元（劣后）、工商銀行出資/募資3 億元（中間級）和16 億元（優(yōu)先級），投資于不限于靜脈產(chǎn)業(yè)園的固廢、危廢、水處理、海綿城市等環(huán)保項目。同時，公司向中國銀行申請17.6 億元的銀行授信。充足的融資準備為公司環(huán)保戰(zhàn)略提供資金支持。
軌交信號業(yè)務(wù)有望迎來成果豐收期，期待更多訂單落地公司自主研發(fā)的BiTRACON型CBTC 信號系統(tǒng)已在專家評審會獲得圓滿成功，獲德國TUV 萊茵權(quán)威認可。軌交信號系統(tǒng)存在較強的競爭壁壘，公司具有自主知識產(chǎn)權(quán)的信號系統(tǒng)已經(jīng)進入示范項目期，近期公司又成為重慶市軌交4 號線信號系統(tǒng)第一中標候選人，合同金額1.72 億元。公司將充分受益于“十三五”期間軌交投資加速及核心零部件國產(chǎn)化率提升，市占率和盈利能力進一步提升，期待更多訂單落地。
軌交+環(huán)保雙輪驅(qū)動，管理層優(yōu)化，給予“買入”評級
不考慮增發(fā)，預(yù)計公司16-18 年EPS 分別為-0.31/0.41/0.58 元，考慮發(fā)行股份購買資產(chǎn)，預(yù)計公司16-18 年EPS 分別為-0.31/0.53/0.74 元。公司優(yōu)化組織架構(gòu)，同時免去5 位副總裁并任命兩位副總裁分管業(yè)務(wù)投資和人力與綜合部，將加強公司績效考核管理和投資能力，公司將實現(xiàn)軌交+環(huán)保（PPP）雙輪驅(qū)動，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：軌交信號系統(tǒng)訂單落地低于預(yù)期；增發(fā)不予通過的風(fēng)險；業(yè)務(wù)調(diào)整帶來資產(chǎn)減值的風(fēng)險；合同執(zhí)行不及預(yù)期；匯率變動風(fēng)險。
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