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不良貸款率0.87%，環(huán)比持平；撥備覆蓋率459.75%，環(huán)比繼續(xù)上升。公司核心一級(jí)資本充足率8.51%，資本充足率14.21%
    ■資產(chǎn)增速放緩，結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化。南京銀行三季度資產(chǎn)規(guī)模環(huán)比上升0.78%，與歷史資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)節(jié)奏相符且結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化：投資類(lèi)資產(chǎn)規(guī)模占比環(huán)比下降2.07pc 至51.72%，相應(yīng)信貸資產(chǎn)占比上升1.39pc 至29.87%，在不影響盈利穩(wěn)定性的情況下，強(qiáng)調(diào)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸支持，既是降低營(yíng)改增的影響，也是響應(yīng)銀監(jiān)會(huì)的最新要求。公司前三季度存款增速達(dá)到28.18%，發(fā)行了50 億元優(yōu)先股，疊加近期獲準(zhǔn)公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)200 億元金融債券，資金來(lái)源無(wú)憂但核心一級(jí)資本略有不足。
    ■營(yíng)收利潤(rùn)雙高增，撥備反哺能力強(qiáng)。從收入結(jié)構(gòu)看，利息凈收入166.49億元，同比增長(zhǎng)21.41%，占比提升至79.06%；中間業(yè)務(wù)凈收入31.55億，同比增長(zhǎng)20.11%，手續(xù)費(fèi)支出上升較快。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和負(fù)債端成本提升使三季度凈息差環(huán)比下降15BP 至2.29%，一定程度上影響了收入增速。但南京銀行成本收入比偏低，且撥備反哺能力強(qiáng)，未來(lái)可保證利潤(rùn)的較快增長(zhǎng)。
    ■資產(chǎn)質(zhì)量領(lǐng)先，不良生成可控。公司三季度不良率0.87%與二季度持平，不良貸款率領(lǐng)先上市銀行；撥備覆蓋率繼續(xù)提升至459.75%，為上市銀行中最高。單季不良凈生成率升至1.93%，是公司資產(chǎn)質(zhì)量認(rèn)定嚴(yán)格、核銷(xiāo)處臵力度較大所致，短期資產(chǎn)質(zhì)量無(wú)憂。
    ■投資建議：買(mǎi)入-A 投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)12.8元。我們預(yù)計(jì)公司2016 年-2018年的收入增速分別為31.21%、28.71%、25.59%，歸母公司凈利潤(rùn)增速分別為22%、20.5%、19%；維持買(mǎi)入-A 的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為12.8元，相當(dāng)于2016年1.3倍的PB。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)，信用風(fēng)險(xiǎn)，操作風(fēng)險(xiǎn)