>> 東興證券-南都電源（300068）基礎(chǔ)業(yè)務穩(wěn)定增長，儲能、鋰電加速放量-161030
| 上傳日期： |
2016/10/31 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭閔鋼，史鑫 |
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其中，三季度實現(xiàn)營收19.76 億元，同比增長38.53%；歸母凈利潤0.92 億元，同比增長53.27%。
觀點：
三大業(yè)務助力公司業(yè)績高漲。公司前三季度實現(xiàn)實現(xiàn)營收49.22億元，同比增長41.72%，歸母凈利潤2.46億元，同比增長75.12%，對應EPS為0.37元，增長符合預期。公司業(yè)績實現(xiàn)高增長的原因主要來自三方面：
1） 鉛資源回收方面，報告期內(nèi)華鉑科技業(yè)績快速放量，實現(xiàn)營收20.14億元，較去年同期增加15.99億元，實現(xiàn)利潤2.17億元，對公司的利潤貢獻為1.11億元，已接近其之前承諾的全年利潤，成為公司業(yè)績增長最強動力。
2） 后備電源方面，盡管公司海外營收同比下降了18.10%，但得益于中國鐵塔4G網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)模的不斷擴大，對公司后備電源產(chǎn)品需求持續(xù)增加，2016年前三季度公司對中國鐵塔的后備電源營收規(guī)模大6.09億元，同比增長205.60%。
3） 動力電池方面，公司前三季度實現(xiàn)動力鋰電池營收1.67億元，同比增長155.72%。在新能源汽車騙補打擊及補貼調(diào)整政策未落地的行業(yè)背景下，這一增長實屬不易。此外，公司在原有1.2GWh鋰電產(chǎn)能的基礎(chǔ)上正實施2.3GWh鋰離子電池技術(shù)改造項目，預計今年年底可完成一期0.5GWh。隨著行業(yè)利空業(yè)已出盡及第四季度補貼調(diào)整政策有望落地，公司動力鋰電池業(yè)績將進一步放量。
商業(yè)化儲能項目順利推進。報告期內(nèi)，公司不斷拓展儲能電站業(yè)務，其首個商業(yè)儲能系統(tǒng)江蘇中能硅業(yè)12MWh鉛炭電池儲能電站項目正式投入運行，并與星洲科苑簽訂迄今為止最大的120MWh儲能電站訂單。
目前公司商業(yè)儲能電站已簽約項目容量超過300MWh，其中在建項目容量為114MWh，且訂單仍在不斷增加。我們預計，明年開始公司儲能電站將大規(guī)模集中投運，迅速增厚公司業(yè)績。同時，公司也在運營端積極探索儲能電站增值服務，隨著公司在手電站容量的不斷擴大，能源管理業(yè)務、能源大數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)業(yè)務、調(diào)頻調(diào)幅輔助服務等將成為公司儲能業(yè)務的亮點。
參股孔輝汽車，汽車系統(tǒng)集成更進一步。報告期內(nèi)，公司增資3000余萬元參股持有孔輝汽車17.07%的股權(quán)，通過整合雙方在汽車底盤設(shè)計和三電系統(tǒng)研發(fā)的優(yōu)勢，提升公司在新能源汽車產(chǎn)業(yè)的系統(tǒng)集成能力，為公司拓展新能源汽車動力電池業(yè)務乃至布局整車制造業(yè)務進行技術(shù)儲備。
結(jié)論：
我們看好公司在后備電源和鉛資源回收領(lǐng)域的龍頭優(yōu)勢，這兩大基礎(chǔ)業(yè)務將持續(xù)作為公司業(yè)績增長的基石。
隨著四季度國內(nèi)新能源汽車行業(yè)政策環(huán)境有望改善，公司動力鋰電業(yè)務將迎來加速放量。同時，公司在商業(yè)化鉛炭儲能電站的布局已進入業(yè)績兌換期，隨著在手訂單的持續(xù)增加，未來電價差套利及通過多種增值服務盈利將無可限量。我們預計公司2016 - 2018年的營業(yè)收入分別為73.34億元、93.87億元和114.60億元；凈利潤分別為4.99億元、7.13億元和9.11億元；EPS分別為0.46元、0.72元和0.96元，對應PE分別為46.29、29.50和22.10，首次覆蓋給予公司“強烈推薦”評級。
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