>> 華泰證券-中金黃金(600489)金價再助Q3業(yè)績-161029
| 上傳日期： |
2016/11/1 |
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作者： |
陳靂 |
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金價階段性高位，業(yè)績再上臺階
進(jìn)入三季度，黃金均價增至280 元/克之上，相比二季度均價進(jìn)一步提升，因此盡管產(chǎn)量端有所下降（或因外購合質(zhì)金業(yè)務(wù)量減少），公司銷售毛利率從11.86%的水平進(jìn)一步提升至12.34%，再加上財務(wù)費用環(huán)比有所下降，三季度單季實現(xiàn)歸母凈利潤2.14億元，繼二季度環(huán)比大幅增長之后再次大幅增長60.36%。
財務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，資產(chǎn)注入仍可期
公司上半年完成配股，募集資金31.95 億元補充流動性資金，資產(chǎn)負(fù)債率也因此從去年67.65%的水平降至二季度的61.32%，三季度資產(chǎn)負(fù)債再降至61.17%。公司目前盈利情況逐步向好，中原冶煉廠搬遷也已完成預(yù)驗收工作，或通過現(xiàn)金流進(jìn)一步支撐資產(chǎn)負(fù)債率的下降。此外中國黃金集團(tuán)曾承諾逐步注入相關(guān)資產(chǎn)，2015 年已完成對凌源日興100%股權(quán)的收購，后續(xù)仍具進(jìn)一步注入資產(chǎn)的預(yù)期。
Q4 金價有所下移，中長期邏輯仍未改變
受到聯(lián)儲官員鷹派言論和美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚佳的影響，國慶之后第一個交易日上期所金價單日跌幅達(dá)到3.78%，預(yù)計四季度金價中樞價格相比Q3 有所下移，一定程度上或影響公司四季度環(huán)比持續(xù)增長的節(jié)奏。往后看，市場對金價未來的擔(dān)憂不外乎來自于聯(lián)儲年內(nèi)加息以及全球流動性縮緊預(yù)期的強化，但最新的聯(lián)邦基金利率期貨合約暗示的12 月加息概率已飆升至74.2%，說明市場對加息已消化較為充分，即使靴子真正落地對金價的沖擊或有限，再考慮到意大利公投、德銀事件等風(fēng)險事件催化，加息之后或類似今年年初走出利空出盡的行情，當(dāng)下對金價后市可以更為樂觀一些。
維持公司“增持”評級
維持之前的盈利預(yù)測不變，我們預(yù)計2016-2018 年公司的EPS 分別為0.17、0.20、0.23 元，對應(yīng)PE 為72.34、60.70、53.17，維持公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲加息節(jié)奏超預(yù)期；冶煉廠搬遷進(jìn)程不達(dá)預(yù)期。
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