>> 申萬宏源-愛爾眼科(300015)凈利潤增長30.71%，屈光和視光業(yè)務(wù)維持高速增長-161031
| 上傳日期： |
2016/11/1 |
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作者： |
杜舟 |
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三季度單季實(shí)現(xiàn)收入11.63 億，增長17.76%，歸母凈利潤1.96 億，增長25.18%，扣非凈利潤2.01 億，增長23.74%。整體看三季度部分業(yè)績受到白內(nèi)障手術(shù)篩查政策的變化產(chǎn)生一定的業(yè)績影響，四季度有望逐步恢復(fù)。
醫(yī)院渠道持續(xù)建設(shè)，主業(yè)維持快速增長。目前上市公司和并購基金合計布局124 家醫(yī)院，。
近兩年整體培育周期縮短，新建醫(yī)院實(shí)現(xiàn)快速盈利。屈光手術(shù)實(shí)現(xiàn)量價齊升，收入9.62億元，增長32.94%，高端手術(shù)占比持續(xù)提升；視光業(yè)務(wù)收入6.75 億元，增長34.27%；白內(nèi)障手術(shù)收入6.97 億，增長18.63%。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也不斷優(yōu)化，新的角膜高端產(chǎn)品增速較快，青少年視覺治療產(chǎn)品線得到拓展。
白內(nèi)障篩查逐步恢復(fù)，移動醫(yī)療快速布局。白內(nèi)障手術(shù)在上海和重慶地區(qū)受到政策影響，增速放緩，長期看白內(nèi)障需求較為剛性，市場需求仍有持續(xù)釋放趨勢，隨著區(qū)內(nèi)篩查的恢復(fù)，后續(xù)白內(nèi)障業(yè)務(wù)增速有望提升。三季度公司還發(fā)布了移動醫(yī)療發(fā)展規(guī)劃，結(jié)合體外孵化基金投資眼科相關(guān)的移動醫(yī)療項(xiàng)目并進(jìn)一步規(guī)劃布局社區(qū)醫(yī)院，實(shí)現(xiàn)線上線下的結(jié)合，后續(xù)有望推出更多產(chǎn)品。
期間費(fèi)用率維持穩(wěn)定，經(jīng)營現(xiàn)金流提升23.19%。前三季度公司毛利率47.35%，下降0.58個百分點(diǎn)。期間費(fèi)用率27.46%，提升0.01 個百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率12.59%，下降1.72個百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率14.64%，提升1.43 個百分點(diǎn)，未來需增強(qiáng)總部統(tǒng)籌能力，管理費(fèi)用率將趨于穩(wěn)定，財務(wù)費(fèi)用率0.23%，提升0.3 個百分點(diǎn)，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流0.54 元，提升23.19%，經(jīng)營情況持續(xù)優(yōu)化。
醫(yī)療服務(wù)皇冠上的明珠，維持增持評級?！叭篁?qū)動力”是公司高速增長的動力源泉，“一梁八柱”保證公司持續(xù)高速穩(wěn)健高速增長，公司持續(xù)通過公司本身和投資基金積極布局地級醫(yī)院，新醫(yī)院培育周期縮短，有利于公司的快速布局，我們維持16-18 年EPS0.57 元、0.75 元、0.97 元，增長35%、30%、30%，對應(yīng)預(yù)測市盈率59 倍、45 倍、35 倍；維持增持評級。
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