>> 申萬宏源-豫園商城(600655)歸母凈利潤同比下滑20.60%，外延戰(zhàn)略有望成效初顯，維持“增持” 評級-161031
| 上傳日期： |
2016/11/2 |
大小： |
412KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王俊杰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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報告期內(nèi)公司受累于整個黃金珠寶行業(yè)銷售下滑，營收同比下降11.64%。其中第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 36.31 億元，同比減少 20.05%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤 2.80 億元，同比增長 135.29%，超出我們的預(yù)期。同時由于2015 年末沈陽豫瓏城完工開業(yè)及新增合并報表單位株式會社星野 Resort Tomamu，使得報告期的管理費(fèi)用較上年同期增加 34,439.45 萬元，同比上升91.84%。而歸還黃金租賃產(chǎn)生的投資收益較上年同期減少 52,843.55 萬元，同比下降167.72%。另外，公司報告期歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤同比下降43.62%,主要是因為：①2015 年末沈陽豫瓏城完工開業(yè)，目前尚處于培育期，報告期尚未盈利； ②受整個黃金珠寶行業(yè)銷售下滑影響黃金珠寶板塊利潤同比減少；③處置長期股權(quán)投資和金融資產(chǎn)收益同比減少。
商旅文戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，為公司提供安全邊際和現(xiàn)金流。公司黃金珠寶零售、餐飲和食品業(yè)務(wù)、醫(yī)藥等業(yè)務(wù)為公司提供穩(wěn)定利潤和現(xiàn)金流，此外公司近年來持續(xù)在旅游地產(chǎn)方面進(jìn)行拓展，復(fù)制豫園成功經(jīng)驗。此外公司積極布局餐飲、醫(yī)藥、百貨、旅游行業(yè)，在收購日本北海道TOMAMU 度假村后，又聯(lián)合全球連鎖度假集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)品牌 Club Med，在度假區(qū)設(shè)立 ClubMed 在日本的首個擁有“5Ψ” 奢華空間的度假村 Club Med TOMAMU，并預(yù)計將于 2017 年滑雪季對外營業(yè)，預(yù)計將對公司業(yè)績產(chǎn)生積極影響。
打造黃金珠寶全產(chǎn)業(yè)鏈平臺，迪士尼開園帶動助力主業(yè)回升。黃金珠寶全產(chǎn)業(yè)鏈互聯(lián)網(wǎng)平臺將打造四個平臺和一個中心，線上線下結(jié)合，提升黃金珠寶產(chǎn)業(yè)鏈整體效率。而隨著迪士尼開園，公司城市名片效應(yīng)再度顯現(xiàn)，游客紅利將助力公司主業(yè)營收增長，帶動業(yè)績逐步回升。
維持盈利預(yù)測，維持“增持”評級。我們維持之前的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2016-2018 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為184.29 億元、193.51 億元和203.18 億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為8.61 億元、8.57 億元和8.85 億元，實(shí)現(xiàn)EPS 分別為0.60 元、0.60 元和0.62 元，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE 分別為18、18 和18，看好公司商旅文戰(zhàn)略的推進(jìn)和黃金珠寶全產(chǎn)業(yè)鏈互聯(lián)網(wǎng)平臺的建設(shè)，維持 “增持”評級。
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