>> 華創(chuàng)證券-華僑城A（000069）旅游地產(chǎn)稀缺標的，優(yōu)質(zhì)資源有望重估-161031
| 上傳日期： |
2016/11/2 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
華中煒 |
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此報告為加密報告 |
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報告期末，預收款項為208.7億，同比增長79%，確保未來業(yè)績穩(wěn)增增長；負債率和凈負債率為67%和38%。
2. 旅游業(yè)務投入不斷加大，行業(yè)龍頭強者恒強
公司旅游業(yè)務穩(wěn)定增長，原有景區(qū)升級改造和新項目建設開發(fā)均進展順利。其中武漢歡樂谷二期、上海歡樂谷水公園二期先后開園，成都歡樂谷三期、北京歡樂谷四期按計劃順利推進。新項目拓展方面，南戴河南娛項目已達成合作意向；常德卡樂世界已簽署合作協(xié)議；南昌旅游綜合項目已進入籌備階段。旅游地產(chǎn)方面，寧波華僑城住宅二期延續(xù)與萬科合作開發(fā)；順德華僑城二期低密度產(chǎn)品即將推向市場。公司未來旅游業(yè)務的拓展將采取股權收購、兼并重組或管理輸出等方式，以實現(xiàn)更快發(fā)展。
3. 前三季度銷售同比增長45%，積極嘗試非市場化拿地模式
根據(jù)克爾瑞數(shù)據(jù)，公司前三季度銷售179億元，同比增長45%，全年銷售大概率超年初計劃200億元；地產(chǎn)項目建設進度不斷加快，其中北京豐臺項目計劃首批產(chǎn)品年內(nèi)實現(xiàn)預售；深圳本部重點發(fā)力的龍華紅山舊改項目已全面啟動，計劃明年10 月份上市；南京河西地塊、上海蘇河灣二期項目正組建項目公司施工，計劃明年初開工。土地獲取方面公司未來仍將聚焦一線城市，并積極嘗試通過股權合作或收購、城市更新等多種非市場化方式獲取優(yōu)質(zhì)土地資源。
4. 投資建議： 旅游地產(chǎn)稀缺標的，優(yōu)質(zhì)資源有望重估，維持推薦
華僑城是旅游+地產(chǎn)的獨特標的，旅游地產(chǎn)聯(lián)動模式清晰；公司在一二線城市土儲豐富，在資產(chǎn)荒背景下獲險資偏愛，公司年初成功引入前海人壽作為戰(zhàn)投進行央企改革，目前現(xiàn)價較定增價6.74元/股僅溢價3%；此外，去年10月公司向兩百余名中高層管理人員和骨干員工授予了限制性股票，解鎖要求扣非歸母凈利潤3年CAGR不低于10%，成為央企改革先鋒。我們維持公司2016-17年每股收益預期分別為0.64和0.70元，并認為資產(chǎn)荒背景下公司優(yōu)質(zhì)旅游和地產(chǎn)資源有望實現(xiàn)價值重估，而公司稀缺的旅游地產(chǎn)開發(fā)模式在目前土地價格飆升下優(yōu)勢顯著，目前NAV折價約27%，我們維持推薦評級。
5. 風險提示：
房地產(chǎn)市場下行風險、旅游業(yè)務運營惡化。
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