>> 國信證券-廈門國貿(mào)（600755）出售國貿(mào)金融中心項目，靚麗業(yè)績“錦上添花”-161102
| 上傳日期： |
2016/11/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
區(qū)瑞明，朱宏磊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本次公告向中國人壽廈門公司出售國貿(mào)金融中心項目，作價14.5 億元，在扣除相關稅費后，預計可實現(xiàn)凈利潤1.9 億元
“期現(xiàn)結(jié)合”商業(yè)模式優(yōu)勢明顯
再次強調(diào)公司“期現(xiàn)結(jié)合”商業(yè)模式之優(yōu)勢——
1. 公司在大宗貿(mào)易領域深耕已逾30 年，積累了豐厚的資源和經(jīng)驗，多個品種（鐵礦石、鋼鐵、化纖、棉花、動力煤等）占據(jù)全國交易份額前五位臵，領先優(yōu)勢明顯；
2. 隨著大宗規(guī)模的不斷提升，為了避免周期波動帶來的風險、更好地鎖定利潤，公司積極拓展金融期貨業(yè)務，并逐漸形成了期現(xiàn)結(jié)合的商業(yè)模式：在現(xiàn)貨市場不景氣時段，公司依靠金融期貨鎖定交易價格和利潤；在現(xiàn)貨市場景氣時段，公司通過放大現(xiàn)貨敞口以實現(xiàn)盈利；
3. 公司發(fā)展“期現(xiàn)結(jié)合”模式擁有壁壘優(yōu)勢：期貨交易有現(xiàn)貨作基礎，公司對現(xiàn)貨交易的深度、大規(guī)模參與有利于其判斷期貨市場的趨勢走向，必要時亦可提供實物交割以控制期貨風險；另外，公司現(xiàn)貨管理品種多樣化，亦豐富了其金融期貨的產(chǎn)品；
4. 圍繞主業(yè)，陸續(xù)完成了收購海峽聯(lián)合商品交易中心、發(fā)起設立福建交易場所清算中心等多個優(yōu)質(zhì)投資，平臺優(yōu)勢逐步凸顯。
目前28 億轉(zhuǎn)債已進入轉(zhuǎn)股期，轉(zhuǎn)股比例較少
公司2016 年1月發(fā)行的28 億可轉(zhuǎn)債已于7月5日進入轉(zhuǎn)股期，截止日期為2022 年1 月4日，轉(zhuǎn)股價格為8.93 元根據(jù)公司10 月12 日的公告，截止2016 年9 月30 日，未轉(zhuǎn)股可轉(zhuǎn)債的金額為27.99 億元，占發(fā)行總量的99.99%。
維持對公司“價值低估、商業(yè)模式優(yōu)勢明顯”的判斷，維持“買入”評級
我們維持對公司“價值低估、商業(yè)模式優(yōu)勢明顯”的判斷，預計16-17 年EPS 為EPS0.72/0.85 元，對應PE12.3/10.4X，維持“買入”評級。
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