>> 中信建投-順鑫農(nóng)業(yè)(000860)營收增長提速，地產(chǎn)拖累業(yè)績，未來看改革-161031
| 上傳日期： |
2016/11/2 |
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增持 |
作者： |
黃付生 |
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分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，白酒增速應(yīng)該在十幾個點，具體來看，白酒銷量高端酒（出廠價在50 元以上，基本終端價在百元以上）好于低端酒（出廠價低于20 元），低端酒好于中端酒（出廠價20-50 元）。結(jié)合母公司的預(yù)收款項來看，三季度末預(yù)收款較期初增加1.02 億至13.25 億，同比增長33.48%，說明渠道打款意愿強烈。肉制品業(yè)務(wù)增長快于白酒，養(yǎng)殖業(yè)務(wù)出欄量大增，豬價高位運行為屠宰業(yè)務(wù)實現(xiàn)穩(wěn)定增長提供保障。從母公司報表來看，營收增長13.48%，公司白酒和肉制品業(yè)務(wù)增長較好。
此外，建筑水利和農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)保持增長，公司自己預(yù)計今年屠宰量保持略降。報告期內(nèi)公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加導(dǎo)致經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額增長150.93%，達到7.81 億。
2、毛利率下降，地產(chǎn)業(yè)務(wù)繼續(xù)拖累利潤
從合并報表來看，公司前三季度整體毛利率35.3%，下降2.07 個百分點，單三季度公司毛利率28.56%，同比下降8.19 個百分點，明顯下降，主要是低毛利率的肉制品屠宰業(yè)務(wù)增長迅速，影響了整體毛利率水平。此外，地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算依然很少，同時，受到報告期內(nèi)房地產(chǎn)借款利息費用化金額增加影響，財務(wù)費用同比增長75.98%，較二季度增長6858.48 萬，達到2.07 億，直接導(dǎo)致公司的三季度凈利潤大幅下降。公司前三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額7.82 億，同比增長150.64%，說明公司現(xiàn)金流持續(xù)好轉(zhuǎn)。
3、聚焦酒肉，未來盈利能力將提升
當(dāng)前公司業(yè)務(wù)龐雜，涉及白酒、肉類加工、建筑、地產(chǎn)、種豬等
多項業(yè)務(wù)，15 年開始，公司非核心資產(chǎn)開始有序剝離，公司非核心資產(chǎn)開始有序剝離，公司業(yè)務(wù)逐漸向“酒+肉”兩大業(yè)務(wù)方向集中。如果能順利剝離虧損的地產(chǎn)業(yè)務(wù)，
公司業(yè)績還有望進一步上升。長期來看，剝離不良資產(chǎn)后公司利潤彈性較大。
4、盈利預(yù)測
公司繼續(xù)聚焦酒肉發(fā)展戰(zhàn)略，同時還在積極進行外延拓展，預(yù)計16~18 年營收分別為105.47、106.96 和111.81億元，凈利潤分別為3.96、5.15 和6.56 億元，對應(yīng)EPS0.70、0.90、1.15 元/股。
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