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    2．我們的分析與判斷
    （一）江森并表帶來(lái)客戶結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，營(yíng)收增速大于整車銷量增速
    1-9 月華域汽車實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入928 億，同比增長(zhǎng)29.11%。其中內(nèi)外飾板塊銷售收入達(dá)642 億，同比增長(zhǎng)40.32%，占整個(gè)營(yíng)業(yè)收入69.2%。
    而1-9 月份國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷售整車1942 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)僅為13.25％；其中上汽1-9 月銷量達(dá)446.7 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)8.73%。公司作為汽車內(nèi)飾件領(lǐng)域龍頭，營(yíng)收同比增速大于國(guó)內(nèi)整車銷量增速，主要是來(lái)源于江森內(nèi)飾業(yè)務(wù)整合后帶來(lái)的客戶結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，海外客戶占比逐漸提高 。目前公司已得到寶馬、奔馳、福特、大眾、通用等全球化重要客戶的認(rèn)可。1-9月，延鋒海外新增194 億收入，貢獻(xiàn)了營(yíng)收的核心增長(zhǎng)。剔除這部分收入，內(nèi)外飾板塊同比增長(zhǎng)為11.38%。未來(lái)，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將主要來(lái)源于海外。隨著公司主動(dòng)切入寶馬配套系統(tǒng)，營(yíng)收將有望得到持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)內(nèi)外飾件業(yè)務(wù)整體將有700-800 億的增長(zhǎng)空間。
    （二）新能源智能駕駛明年將逐步放量，核心卡位將帶來(lái)長(zhǎng)期利好
    1) 智能駕駛領(lǐng)域，公司在環(huán)境感知技術(shù)層面的布局逐漸完善。公司已于上半年完成24GHz 后向毫米波雷達(dá)的功能樣件開發(fā)和77GHz 前向毫米波雷達(dá)的樣機(jī)開發(fā)，成為國(guó)內(nèi)首批自主開發(fā)火車在毫米波了雷達(dá)的零部件企業(yè)。同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)公司又與韓國(guó) Cammsys 株式會(huì)社達(dá)成合作協(xié)議，雙方將在前置攝像頭領(lǐng)域開展合作。此次合作將有助于公司填補(bǔ)其在智能駕駛領(lǐng)域的空白，以滿足客戶對(duì)ADAS 系列產(chǎn)品的需求。另外，公司配套乘用車和商用車的ADAS 項(xiàng)目均進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)于明年下半年和后年陸續(xù)投產(chǎn)。兩個(gè)項(xiàng)目已經(jīng)獲得定點(diǎn)，為未來(lái)的市場(chǎng)拓展奠定良好基礎(chǔ)。2）新能源汽車領(lǐng)域，驅(qū)動(dòng)電機(jī)和電控產(chǎn)品明年有望擴(kuò)產(chǎn)。
    目前公司的產(chǎn)品主要配套上汽榮威、眾泰和上汽乘用車，未來(lái)訂單充足。公司四季度將完成生產(chǎn)基地搬遷，同時(shí)明年將有1-2 億的資本投入增加設(shè)備來(lái)以滿足未來(lái)產(chǎn)能需求。公司的新能源產(chǎn)品在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)核心位置，未來(lái)隨著產(chǎn)品的逐步放量將成為公司業(yè)績(jī)的又一增長(zhǎng)點(diǎn)。
    3．投資建議
    維持“推薦”評(píng)級(jí)。公司是國(guó)內(nèi)零部件龍頭，主營(yíng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，收入增速超越行業(yè)平均增長(zhǎng)水平。公司在開拓國(guó)內(nèi)外客戶的同時(shí)積極投資布局新能源汽車與智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈，未來(lái)將隨著新興市場(chǎng)的的逐漸增長(zhǎng)帶來(lái)業(yè)績(jī)提升。我們預(yù)計(jì)公司2016-2017 年公司歸母凈利潤(rùn)分別為51.89億、56.04 億，對(duì)應(yīng)EPS 1.64、1.78 元，PE9.89X、9.11X ，維持"推薦"評(píng)級(jí)。
    4. 風(fēng)險(xiǎn)因素
    1）下游車企銷量增長(zhǎng)低于預(yù)期；2）業(yè)務(wù)整合不達(dá)預(yù)期。