>> 海通證券-龍馬環(huán)衛(wèi)(603686)季報點評：三季度凈利增長22％,毛利率略增-161101
| 上傳日期： |
2016/11/2 |
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買入 |
作者： |
張一弛 |
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2016Q1-3 公司營業(yè)收入15.69 億元，同比增長37.32%，歸屬凈利潤1.52 億元，同比增長21.92%，毛利率31.87%，同比增加0.36 個百分點，EPS0.56 元，同比增長12.00%；單季度來看，2016Q3實現(xiàn)營收5,51 億元，同比增長43.86%，歸屬凈利潤0.50 億元，同比增長14.23%，環(huán)比增長-3.49%。
收入情況。公司2016 前三季度營收15.69 億元，同比增長37.32%，主要系環(huán)衛(wèi)裝備及環(huán)衛(wèi)服務(wù)產(chǎn)業(yè)項目收入增加所致。單季度看，1-3 季度收入分別為4.41 億元、5.77 億元、5.51 億元，同比增長29.63%、37.40%、43.86%。前三季度營收增速逐步上升。
盈利情況。2016Q1-3 公司綜合毛利率為31.87%，同比增加0.36 個百分點。分季度毛利率分別為35.17%、29.45%、31.76%，同比增加了2.18 個百分點、-1.3個百分點和0.73 個百分點。
費用情況。銷售/管理/財務(wù)費用率微升，資產(chǎn)減值損失占營收比下降。2016 前三季度，公司銷售費用1.87 億元，同比增長46.36%，銷售費用率11.92%，同比增加0.73 個百分點；管理費用0.91 億元，同比增長39.21%，管理費用率5.79%，同比增加0.08 個百分點；財務(wù)費用-0.09 億元，同比增長26.88%，財務(wù)費用率-0.54%，同比增加0.05 個百分點；三費合計2.69 億元，同比增長44.56%，三費費率17.18%，同比增加0.86 個百分點。資產(chǎn)減值損失合計0.31 億元，同比增長2.10%；資產(chǎn)減值損失占營收比例1.96%，同比下降0.68 個百分點。
其他收益。營業(yè)外收支貢獻(xiàn)占利潤2.56%，所得稅率上升5 個百分點。2016 年前三季度，公司營業(yè)外收支0.05 億元，同比下降56.81%；營業(yè)外收支占利潤總額比例2.56%，同比減少5.92 個百分點，主要系補貼收入減少與車輛損失補償費增加所致。2016 前三季度所得稅0.40 億元，增長78.80%，主要系預(yù)提所得稅增加所致，所得稅率20%，增加5 個百分點。投資收益2466.79 元，同比下降99.12%。投資收益2466.79 元，同比下降99.12%，主要系龍環(huán)環(huán)境子公司納入合并報表。
看點：環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場崛起，公司加快項目拓展。近年我國環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場化趨勢較為明顯。2015 年4 月，發(fā)改委發(fā)布《基礎(chǔ)設(shè)施和公共事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》，推動公共服務(wù)市場化發(fā)展。作為公共服務(wù)市場化程度較低的環(huán)衛(wèi)服務(wù)，未來市場化發(fā)展有很廣闊的空間。公司作為環(huán)衛(wèi)領(lǐng)域龍頭，加快拓展環(huán)衛(wèi)服務(wù)項目。根據(jù)龍馬環(huán)衛(wèi)半年報的信息，截止報告期末，公司已取得13 個環(huán)衛(wèi)服務(wù)項目，年化合同金額4.44 億元，累計合同總金額48.55 億元。
盈利預(yù)測。預(yù)測公司2016-2018 年可實現(xiàn)歸屬于母公司所有凈利潤2.11、2.82、3.71 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.77、1.04、1.36 元。參考可比公司和次新股估值，考慮公司未來發(fā)展和環(huán)衛(wèi)領(lǐng)域標(biāo)的的稀缺性，給予公司2017 年40 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價41.60 元，給予買入評級。
風(fēng)險提示。（1）環(huán)衛(wèi)一體化服務(wù)拿單或落地速度不及預(yù)期；（2）上游原材料成本有所波動；（3）競爭加劇，毛利率下降。
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