>> 海通證券-吉電股份(000875)季報點評：清潔能源板塊貢獻增長,毛利率穩(wěn)中有升-161102
| 上傳日期： |
2016/11/2 |
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買入 |
作者： |
張一弛 |
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2016Q1-3 實現(xiàn)利潤總額8658.17 萬元，同比增加21.45%，其中火電板塊同比減少22.41%，風電板塊同比增加53.90%，光伏板塊同比增加208.07%。
收入情況。公司2016 前三季度營收30.56 億元，同比下降1.18%。單季度看，1-3 季度收入分別為12.18 億元、8.51 億元、9.50 億元，同比增長-5.87%、5.58%、-0.63%。
盈利情況：風電、光伏板塊貢獻利潤總額增長，綜合毛利率同比微升1.95 個百分點達23.51%。2016Q1-3 公司綜合毛利率為23.51%，同比上升1.95 個百分點。分季度毛利率分別為27.67%、20.45%、20.95%，同比分別增加了3.02 個百分點、1.59 個百分點和1.28 個百分點。實現(xiàn)利潤總額8658.17 萬元，同比增加21.45%，其中火電板塊同比減少22.41%，風電板塊同比增加53.90%，光伏板塊同比增加208.07%。
費用情況：管理費用率增長，財務(wù)費用率降低。2016 前三季度，公司管理費用0.49 億元，同比增長13.95%，管理費用率1.62%，上升0.21 個百分點，主要源于職工薪酬支出增加；財務(wù)費用5.55 億元，同比降低2.80%，財務(wù)費用率18.38%，減少0.31 個百分點?？傮w來看，期間費用共計6.04 億，同比下降1.63%，期間費用率20.00%，同比下降0.09 個百分點。
其他收益：投資收益-0.02 億，貢獻利潤總額0.87%，營業(yè)外收支0.12 億，貢獻利潤總額13.79%。2016 前三季度，公司實現(xiàn)投資收益-0.02 億元，同比下降116.67%，主要源于權(quán)益法下確認投資收益減少；營業(yè)外收支0.12 億元，占利潤總額比例為13.79%，下降39.73 個百分點，主要源于公司收到采暖補貼同比降低。
看點：資產(chǎn)整合預(yù)期、打造國電投清潔能源新平臺。資產(chǎn)整合預(yù)期：公司控制人國電投的旗下上市公司資產(chǎn)證券化率僅為14%，低于其他幾大發(fā)電集團。集團公司資產(chǎn)多為電力資產(chǎn)，與上市公司之間存在同業(yè)競爭，我們預(yù)計未來集團公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入旗下上市公司的預(yù)期較高。公司為國電投在東北地區(qū)唯一上市公司，上市之初國電投與一致行動人作出資產(chǎn)注入承諾，減少同業(yè)競爭，注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，提高公司盈利能力。2002 年至今累計注入資產(chǎn)擁有裝機規(guī)模1075MW，體現(xiàn)出大股東對公司發(fā)展的信心。定增募投風電光伏項目，打造國電投清潔能源新平臺：15 年6 月發(fā)布非公開發(fā)行股票預(yù)案，募集資金38.4 億，其中28.4 億投資清潔能源547MW，10 億補充流動資金（公司資產(chǎn)負債率由79.23%下降至67.84%）。
盈利預(yù)測：預(yù)計2016—2018 年吉電股份可實現(xiàn)營業(yè)收入38.03 億元、59.22 億元、72.12 億元，實現(xiàn)歸屬凈利1.35 億元、5.24 億元、7.51 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.09 元、0.36 元、0.51 元。參考同行可比估值，給予17 年25 倍動態(tài)PE，對應(yīng)目標價9.00 元，買入評級。
風險提示：電價下調(diào)，煤價繼續(xù)上漲。
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