>> 西南證券-通宇通訊（002792）基站天線龍頭布局時，靜待5G與海外齊開花-161101
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2016/11/3 |
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作者： |
黃仕川 |
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國內(nèi)4G 建設步入后周期，短期面臨一定增速放緩壓力。公司前三季度營收同比小幅下滑，但仍然符合我們的預期，其主要原因是公司主力產(chǎn)品4G 基站天線的市場需求有一定程度的放緩。當前中國移動的4G 基礎設施建設已步入了后周期，中國聯(lián)通和中國電信的4G 擴張也已度過爆發(fā)期，短期內(nèi)基站天線的市場需求相對趨緩。而利潤端下滑主要原因是公司投入了更多資金到技術研發(fā)及海外并購中，短期內(nèi)其投入還沒有進入產(chǎn)出周期。因此公司在短期內(nèi)可能面臨業(yè)績放緩的壓力。
布局4.5G/5G 技術，力爭行業(yè)技術先鋒。公司是國內(nèi)基站天線的龍頭企業(yè)之一，技術實力雄厚，且擁有強烈技術創(chuàng)新的意愿。因其高端產(chǎn)品的獨創(chuàng)性，目前公司的主力基站天線產(chǎn)品擁有全市場最高的毛利率，達44%，高出市場平均毛利率10 個百分點。在4.5G/5G 漸熱的當下，公司開始著力布局相關產(chǎn)品的研發(fā)，其新投入的研發(fā)大樓就完全為5G 技術的研發(fā)所準備。目前公司已經(jīng)在3DMassive-MIMO 以及產(chǎn)品的小型化上建立一定的技術優(yōu)勢。隨著4.5G/5G 的臨近，公司未來的新看點和業(yè)績值得期待。
收購芬蘭公司，發(fā)力國際業(yè)務。除了技術的不斷深化，通宇還一直將國際市場的開發(fā)作為其工作重心。目前通宇是國際第五大基站天線生產(chǎn)商，已和四大設備商，以及60 多個國家的運營商建立了合作關系。目前公司在日本以及澳洲地區(qū)已有較好的產(chǎn)出，力圖在歐洲與美洲地區(qū)有所突破。公司收購了芬蘭公司Prism Microwave Oy，其在小型化濾波器上的技術強化了公司的技術實力。同時，它也為通宇與諾基亞、愛立信兩大巨頭的更深入合作打下了堅實基礎。中國企業(yè)出海國際市場是一個長周期，隨著通宇這幾年的布局，未來國際市場或成為通宇業(yè)績的強勁增長極。
盈利預測與投資建議。預計公司2016-2018 年收入的復合增速為13%，歸母凈利的復合增速為12%，EPS 分別為1.14 元、1.25 元、1.43 元，對應動態(tài)PE分別為47 倍、43 倍、38 倍。首次覆蓋，根據(jù)公司業(yè)績增速，給予“增持”評級。
風險提示：原材料供應及價格變動風險；產(chǎn)品價格波動風險；公司海外業(yè)務拓展不及預期的風險，公司5G 產(chǎn)品研發(fā)不及預期的風險。
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