>> 聯(lián)訊證券-東方電子（000682）三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：電網(wǎng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，海外業(yè)務(wù)和充電設(shè)備提供續(xù)航保障-161104
| 上傳日期： |
2016/11/4 |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
王鳳華 |
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公司各板塊業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，中標(biāo)合同額增長(zhǎng)保障未來收益
公司是國(guó)際智能電網(wǎng)的重要供應(yīng)商，業(yè)務(wù)覆蓋發(fā)電、輸變電、配電到用電、電力調(diào)度等多個(gè)環(huán)節(jié)產(chǎn)品和系統(tǒng)解決方案。公司第三季度營(yíng)收維持上半年增長(zhǎng)趨勢(shì)，傳統(tǒng)電網(wǎng)業(yè)務(wù)與非電網(wǎng)新業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，增長(zhǎng)穩(wěn)定。公司電保監(jiān)控、視訊產(chǎn)品中標(biāo)合同額持續(xù)增長(zhǎng)；非電網(wǎng)業(yè)務(wù)，電力電子業(yè)務(wù)合同額上半年增長(zhǎng)278%，表現(xiàn)亮眼。期間中標(biāo)合同額的增長(zhǎng)在相當(dāng)程度上保障了產(chǎn)品周期內(nèi)公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，看好未來公司核心業(yè)務(wù)的進(jìn)一步突破。
海外業(yè)務(wù)加速擴(kuò)張
近年來，公司加速擴(kuò)張海外業(yè)務(wù)。目前已經(jīng)取得了印度市場(chǎng)17個(gè)城市的配網(wǎng)自動(dòng)化項(xiàng)目，印度MP中央邦輸電項(xiàng)目、ODISHA邦配電項(xiàng)目，2016年公司首次中標(biāo)印度首個(gè)智能化電表改造示范項(xiàng)目PDY電表項(xiàng)目，開關(guān)柜也成功進(jìn)入了孟加拉市場(chǎng)。在非洲，公司以配電網(wǎng)SCADA/DMS/OMS一體化運(yùn)營(yíng)綜合解決方案中標(biāo)贊比亞配網(wǎng)自動(dòng)化改造項(xiàng)目。公司在印度的部分業(yè)務(wù)已經(jīng)完工轉(zhuǎn)入運(yùn)維階段，海外業(yè)務(wù)擴(kuò)張基礎(chǔ)打牢，看好海外特別是印度、東南亞、非洲等電力設(shè)備建設(shè)進(jìn)程相對(duì)落后地區(qū)持續(xù)帶來增量訂單。
電網(wǎng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，布局充電樁開啟業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)
公司近幾年保持了收入和利潤(rùn)的兩位數(shù)增長(zhǎng)。今年7月，公司在南方電網(wǎng)2016 年電動(dòng)汽車充電裝置第一批專項(xiàng)招標(biāo)項(xiàng)目中中標(biāo)61臺(tái)直流充電機(jī)，金額約500萬元，表明公司直流充電機(jī)產(chǎn)品已受到外界認(rèn)可。公司將憑借自身在傳統(tǒng)電力行業(yè)積累的良好聲譽(yù)和口碑，大力拓展充電設(shè)備市場(chǎng)。
匯率貶值背景下看好公司海外業(yè)務(wù)的匯兌增量收益
自2015年8月央行啟動(dòng)人民幣匯率改革機(jī)制以來，人民幣匯率便一直處在下跌趨勢(shì)中，屢次創(chuàng)出新低。從宏觀環(huán)境分析，外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)壓力不斷增大，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫，英國(guó)脫歐影響持續(xù)發(fā)酵，歐元區(qū)政治經(jīng)濟(jì)皆處于動(dòng)蕩階段，而國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)資產(chǎn)價(jià)格處于歷史高值峰點(diǎn)，房地產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)增大，其他實(shí)體行業(yè)仍處于偏弱態(tài)勢(shì)，全球資產(chǎn)配置的需求增大，進(jìn)一步增加的人民幣貶值壓力，人民幣匯率短期內(nèi)回升概率較小。人民幣貶值將利好公司海外業(yè)務(wù)，資金匯兌將獲得一定超額收益，公司第三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用較上期減少828.30萬元，減少幅度高達(dá)149.61%，除去貸款利息減少，有相當(dāng)一部分是由于海外業(yè)務(wù)的匯兌收益增加所致。我們認(rèn)為，隨著公司海外存量訂單完結(jié)與新訂單的持續(xù)擴(kuò)張，人民幣匯率持續(xù)處于低位背景下，匯兌增量收益有望進(jìn)一步擴(kuò)大。
投資評(píng)級(jí)
考慮到公司未來海外業(yè)務(wù)的擴(kuò)張及在充電設(shè)備領(lǐng)域的積極拓展，我們保守預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為0.06、0.17、0.21元，對(duì)應(yīng)16-18 年P(guān)E分別為81X、31X、25X，維持"買入"評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、二次設(shè)備以來行業(yè)拐點(diǎn)，公司盈利能力下降；2、非電網(wǎng)新業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期；3、人民幣匯率升值利空公司海外業(yè)務(wù)。
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