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預(yù)計(jì)公司2016、2017年全年凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)76.73%、13.89%，當(dāng)前A股股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E為9倍和8倍，維持買入的投資建議。
    公司公布三季報(bào)：2016年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入866.28億元，同比增長(zhǎng)1.52%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)64.2億元，同比增長(zhǎng)37.89%。其中三季度營(yíng)收325.74億元，同比增長(zhǎng)1.79%；歸母凈利潤(rùn)33.09億元，同比增長(zhǎng)181.86%。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要因素：一、出境游較快增長(zhǎng)，客運(yùn)收入上升；二、Q3人民幣貶值幅度收窄，前三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少超3成。
    2016年1-9月，南方航空累計(jì)完成客運(yùn)量8563.94萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)2.94%；貨運(yùn)量115.23萬(wàn)噸，同比減少4.59%。客運(yùn)方面，公司累計(jì)完成旅客周轉(zhuǎn)量1536.38億客公里，同比增長(zhǎng)7.5%，其中國(guó)際航線同比增速24.95%，國(guó)內(nèi)航線同比增速則為2.14%；客座率為80.59%，同比下降0.44個(gè)百分點(diǎn)。三季度是傳統(tǒng)旅游旺季，公司客運(yùn)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)。
    運(yùn)力方面，公司今年1-9月累計(jì)投放可用座公里1906.38億客公里，同比增長(zhǎng)8.05%，其中國(guó)際航線同比增速為26.06%，運(yùn)力部署順應(yīng)需求趨勢(shì)以國(guó)際航線為主。同時(shí)前三季度累計(jì)引進(jìn)主力機(jī)型42架，淘汰老舊飛機(jī)11架，截至9月底公司運(yùn)營(yíng)飛機(jī)合計(jì)698架。機(jī)隊(duì)規(guī)模穩(wěn)居亞洲第一，世家第五。
    今年年初以來(lái)，國(guó)際油價(jià)有所回升，不過(guò)前三季度航油均價(jià)仍同比下跌約26%，我們預(yù)計(jì)全年均價(jià)仍會(huì)較2015年下降10%-20%，由此公司可減少成本28-56億元。但是由于客運(yùn)需求上升，運(yùn)力及機(jī)隊(duì)規(guī)模擴(kuò)大，飛機(jī)起降成本、飛發(fā)維修航材消耗等支出也相應(yīng)增加，覆蓋了成本的下降。
    因此前三季度營(yíng)業(yè)成本3.28%的增速略高于營(yíng)收。
    今年7-9月，人民幣兌美元貶值幅度收窄至0.7%，而去年同期人民幣大貶4%，由此公司Q3財(cái)務(wù)費(fèi)用同比大減77%，前三季度累計(jì)財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少34%。不過(guò)10月份人民幣兌美元已貶值約1.3%，我們預(yù)計(jì)四季度貶值幅度會(huì)擴(kuò)大，全年貶值5%左右；在公司優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)的背景下，匯兌損失會(huì)有40億元左右，同比減少近三成；財(cái)務(wù)費(fèi)用降低至65億元左右，同比減少約17%。
    預(yù)計(jì)公司2016年和2017年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)68.01億元（YoY+76.6%,EPS為0.693元）和76.22億元（YoY+12.07%,EPS為0.778元）；當(dāng)前A股股價(jià)對(duì)應(yīng)2016年和2017年P(guān)/E為10倍和9倍，維持買入的投資建議。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅上漲、人民幣大幅貶值。