>> 國(guó)海證券-博思軟件（300525）事件點(diǎn)評(píng)：費(fèi)用投入加大，省外業(yè)務(wù)拓展加速-161107
| 上傳日期： |
2016/11/7 |
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| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
孔令峰 |
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自2016 年7 月上市之后，一直大力開(kāi)拓山西、內(nèi)蒙古等新區(qū)域市場(chǎng)，因此銷售費(fèi)用較同期增加較多，第三季度銷售費(fèi)用同比增加27%，同時(shí)公司報(bào)告期加大研發(fā)投入，管理費(fèi)用同比增加34%。除此之外，由于公司客戶主要為行政事業(yè)單位，預(yù)算投資計(jì)劃制定及采購(gòu)招標(biāo)一般在下半年主要是第四季度開(kāi)展，因此收入存在季節(jié)波動(dòng)性。銷售費(fèi)用增加及收入季節(jié)波動(dòng)性使得公司三季度業(yè)績(jī)承壓。
公司省外業(yè)務(wù)不斷拓展，產(chǎn)品系列增加，未來(lái)發(fā)展空間可期 公司自成立以來(lái)經(jīng)歷了三個(gè)發(fā)展階段，目前已經(jīng)由最初的福建本地財(cái)務(wù)管理及會(huì)計(jì)集中核算軟件提供商轉(zhuǎn)變?yōu)槊嫦蛉珖?guó)的非稅收入業(yè)務(wù)信息化業(yè)內(nèi)知名企業(yè)，公司兩大核心產(chǎn)品：政府非稅收入管理應(yīng)用、財(cái)政管理信息化軟件，立足福建已推廣至北京、黑龍江、江西、云南、廣西、重慶、新疆、青海、甘肅、西藏等十多個(gè)省、自治區(qū)和直轄市和財(cái)政部?jī)?nèi)各部門及各中直機(jī)關(guān)委辦局單位，獲得用戶的高度評(píng)價(jià)及財(cái)政、監(jiān)察等相關(guān)部門的認(rèn)可。此外，公司一直在積極研發(fā)第三大核心產(chǎn)品e 繳通公共繳費(fèi)網(wǎng)等公共繳費(fèi)服務(wù)產(chǎn)品，目前已經(jīng)在交通罰沒(méi)、會(huì)計(jì)考試?yán)U費(fèi)等方面實(shí)現(xiàn)應(yīng)用，產(chǎn)生部分收入，新產(chǎn)品系列的增加對(duì)公司有兩點(diǎn)重要影響，1.擴(kuò)大公司客戶群體：公司客戶群體從傳統(tǒng)的各類財(cái)政票據(jù)用票單位、各級(jí)財(cái)政部門順利拓展至廣大社會(huì)公眾，為以后公司打造多樣盈利模式奠定基礎(chǔ)。2.實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)延伸：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)順利從財(cái)稅軟件服務(wù)向公共繳費(fèi)服務(wù)領(lǐng)域延伸，有利于公司打造新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。
電子政務(wù)政策利好不斷，公司有望受益行業(yè)政策紅利 當(dāng)前中央政府持續(xù)推進(jìn)政務(wù)公開(kāi)，今年兩會(huì)期間，大力推行“互聯(lián)網(wǎng)+政務(wù)”寫入政府工作報(bào)告，9 月份，李克強(qiáng)總理在國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署加快推進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+政務(wù)服務(wù)”，10 月31 日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議確定全面推進(jìn)政務(wù)公開(kāi)相關(guān)實(shí)施細(xì)則，電子政務(wù)近期政策推動(dòng)力度明顯加大。電子政務(wù)信息化是電子政務(wù)公開(kāi)化的重要基礎(chǔ)，其建設(shè)力度必然也會(huì)加強(qiáng)，公司作為財(cái)政票據(jù)管理及非稅收入管理領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，預(yù)計(jì)能夠享受政策推動(dòng)紅利，對(duì)公司在全國(guó)領(lǐng)域產(chǎn)品推廣產(chǎn)生積極影響。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí) 我們看好公司產(chǎn)品在全國(guó)市場(chǎng)的推廣，公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域的延伸有望為公司提供新的盈利點(diǎn)，預(yù)測(cè)公司2016-2018 年EPS 分別為0.61、0.75、0.94 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率估值分別為166、135、108 倍，給予增持評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；（2）公司產(chǎn)品推廣不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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