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臨儲政策進(jìn)入第一年重大調(diào)整，農(nóng)產(chǎn)綜合考慮階段性可能面臨的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，對種植板塊快速做出調(diào)整，大幅削減合作面積，僅開展水稻合作種植8.6 萬畝；主要包括合作經(jīng)營收益的投資收益項(xiàng)2016 年前三季度大幅下降97.96%至896.97 萬元，主要仍來自大幅收縮種植合作和種植服務(wù)業(yè)務(wù)帶來的影響。與此同時(shí)，針對臨儲政策的變化，積極提前布局“后臨儲時(shí)代”，在上游繼續(xù)完善富錦、北安、綏化、訥河、嫩江等地糧食倉儲網(wǎng)點(diǎn)布局，在下游加快梳理客戶渠道與物流節(jié)點(diǎn)，夯實(shí)北糧南運(yùn)體系。我們認(rèn)為象嶼農(nóng)產(chǎn)所布局“農(nóng)資-種植-收購-倉儲-物流-貿(mào)易-深加工”的七個(gè)環(huán)節(jié)，種植服務(wù)、倉儲、貿(mào)易三大盈利點(diǎn)均已成型，過去實(shí)踐已說明其具備快速復(fù)制擴(kuò)張的能力，短期調(diào)整應(yīng)對行業(yè)階段性變化，不改長遠(yuǎn)成長預(yù)期。
    不可忽略的基本面向好：傳統(tǒng)的大宗貿(mào)易板塊周期回暖，供應(yīng)鏈優(yōu)化帶動(dòng)規(guī)模放量大幅增長。1）公司持續(xù)推動(dòng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級，供應(yīng)鏈服務(wù)和產(chǎn)業(yè)鏈拓展良性互動(dòng)，業(yè)務(wù)規(guī)模突破性增長。不銹鋼、鋁產(chǎn)品、鎳鐵等項(xiàng)目以及針對制造業(yè)企業(yè)的全程供應(yīng)鏈管理服務(wù)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，貢獻(xiàn)了大部分的營收增長；2）加快海外市場布局，在美國和新西蘭擁有的林權(quán)面積接近 600 公頃，拓展塑化和鋼材等產(chǎn)品的出口。
    短期催化看農(nóng)產(chǎn)貿(mào)易放量啟動(dòng)，關(guān)鍵看玉米價(jià)格調(diào)整節(jié)奏；中期催化看明年產(chǎn)業(yè)鏈三大環(huán)節(jié)相繼恢復(fù)，關(guān)鍵看種植收益變動(dòng)的博弈結(jié)果；長期堅(jiān)定糧商成長邏輯，《糧食行業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃綱要》明確各項(xiàng)行業(yè)發(fā)展指標(biāo)，象嶼股份當(dāng)前為A 股布局最完善標(biāo)的！
    員工持股計(jì)劃完成是象嶼混合所有制改革的關(guān)鍵一步。公司第一期員工持股計(jì)劃已通過二級市場買入的方式完成全部股票購買，共購買公司股票約1993 萬股（占公司總股本比例1.7%），購買均價(jià)10.403 元/股，鎖定期為自公告之日起12 個(gè)月。員工持股計(jì)劃中公司董事長張水利、副董事長陳方、總經(jīng)理鄧啟東等13名公司重要管理層參與，重要子公司象嶼農(nóng)產(chǎn)股東與員工也積極參與，是在改革之外，時(shí)值公司正處于業(yè)務(wù)板塊重要調(diào)整期，彰顯了公司上下共度難關(guān)共謀大計(jì)、對公司戰(zhàn)略制定和實(shí)施的堅(jiān)定信心。
    我們預(yù)計(jì)象嶼股份2016-2017 年分別實(shí)現(xiàn)銷售收入993.04 億元、1054.57 億元，上調(diào)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤4.54 億元和5.71 億元，同比增長57.16%、25.81%，對應(yīng)EPS 為0.39 元和0.49 元，“買入”評級。