>> 國海證券-國禎環(huán)保（300388）事件點評：預(yù)中標污水PPP項目，公司發(fā)展駛?cè)肟燔嚨?161107
| 上傳日期： |
2016/11/7 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
譚倩 |
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項目的轉(zhuǎn)讓價款為2.6 億元，其中污水處理廠經(jīng)營轉(zhuǎn)讓費為1.2 億元，污水管網(wǎng)經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓費為1.4 億元，合作期限25 年。項目采用PPP模式，其中蒙城縣城投公司占比15%，公司占比85%。此次預(yù)中標，公司污水廠網(wǎng)一體化PPP 項目再添一單。
公司目前在手訂單充足，2016 年前三季度，公司新增工程類訂單8.81 億元，期末在手未確認收入工程類訂單11.73 億元，新增特許經(jīng)營類項目6.07 億元，未完成投資金額5.10 億元，是運營期的訂單4.16 億元的1.23 倍。前三季度公司實現(xiàn)營收9.10 萬元，同比增長25.55%，實現(xiàn)歸屬凈利潤為7816.64 萬元，同比增長83.96%，充足的在手訂單為業(yè)績的加速釋放奠定基礎(chǔ)，公司全年業(yè)績高增長可期。
股權(quán)激勵和資金到位，公司發(fā)展駛?cè)肟燔嚨?br> 1）2015 年11 月，公司對337 名激勵對象推出限制性股票激勵計劃，限制性股票總量為1397 萬股，授予價格為13.86 元/股，預(yù)留部分的限制性股票已于2016 年9 月2 日授予完成，授予價格是11.04元/股；2）2016 年10 月21 日公司推出股票期權(quán)激勵計劃：擬向125 名激勵對象授予1575 萬份股票期權(quán)，其中首次授予1393.5 萬份，股票期權(quán)行權(quán)價格24.10 元/股。業(yè)績考核目標為以2015 年凈利潤0.75億元為基數(shù)，2016-2018年凈利潤增長率分別不低于50%、80%、150%，即對應(yīng)3 年凈利潤分別不低于1.12、1.35、1.87 億元，3 年復(fù)合增速35.62%。
我們認為，公司近兩年連續(xù)推出股權(quán)激勵，覆蓋的員工較多，能夠完善公司的激勵機制，吸引和留住人才，有利于公司的長期發(fā)展，同時3 年業(yè)績目標復(fù)合增速35.62%顯示員工對公司發(fā)展充滿信心。
另外，公司非公開發(fā)行股票募集資金5 億元用于懷遠、清溪、郎溪PPP 項目建設(shè)，2016 年4 月已經(jīng)完成，資金已經(jīng)到位，項目推進有望加快，公司發(fā)展即將駛?cè)肟燔嚨馈?br> 市值小具備安全邊際，具備長期投資價值
公司目前市值有76 億元，流通市值不到36 億元，市值較小。同時非公開發(fā)行價格20.46 元，股票期權(quán)行權(quán)價24.10 元，目前股價24.87元，具備一定的安全邊際。我們認為公司：訂單充足+資金到位+激勵充分+安全邊際高，具備長期投資價值。
盈利預(yù)測和投資評級：維持公司“增持”評級。暫不考慮收購及股票期權(quán)的影響，我們預(yù)計公司2016-2018 年EPS 分別為0.38、0.50、0.66 元，對應(yīng)當前股價PE 分別為65、50、38 倍，維持“增持” 評級。
風(fēng)險提示：項目推進緩慢的風(fēng)險、收購低于預(yù)期的風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟下行的風(fēng)險
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