>> 國泰君安-孚日股份(002083)主業(yè)穩(wěn)健市值小,外延并購彈性大-161107
| 上傳日期： |
2016/11/7 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
呂明 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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首次覆蓋，給予“增持”評級，給予公司目標價11 元，對應(yīng)2017 年25 倍PE。
主業(yè)業(yè)績穩(wěn)定，市值小。預(yù)計2016 年凈利潤3.5 億，預(yù)計未來幾年毛巾和售電主業(yè)凈利潤仍保持個位數(shù)增長。毛巾主業(yè)在內(nèi)銷市場的突破、售電業(yè)務(wù)如果能盡快取得售電牌照，則兩塊主業(yè)存在超市場預(yù)期的可能性。截至11 月6 日，市值僅66 億，相比凈利潤差不多的貴人鳥（市值173 億）、九牧王（市值96 億），市值具有安全邊際。
并購新業(yè)務(wù)的預(yù)期較強。雖然此前公司大手筆布局光伏項目失敗，但發(fā)展新業(yè)務(wù)的動力仍然較強。2015 年8 月，為了尋找新的投資項目和機會，公告擬出資設(shè)立一家投資公司—— 北京信遠昊海，預(yù)計投資方向側(cè)重于：1）與公司毛巾主業(yè)有協(xié)同效應(yīng)的渠道、品牌類公司上；2）與公司售電、公司體外的電機業(yè)務(wù)有協(xié)同效應(yīng)的公司；3）其他新消費、新經(jīng)濟行業(yè)的公司。
資本運作頻繁，員工持股計劃完成，擬配股10 億。1）2016 年 10月31 號完成員工持股計劃，鎖定期一年，買入均價7.01 元，目前市價7.28 元，股價具安全邊際。2）計劃配股不超過10 億用于還貸款；同時發(fā)行了5 億中票以及4 億短融，改善了負債結(jié)構(gòu)。配股完成后，可降低財務(wù)費用4000-5000 萬/年。
風險提示：煤價繼續(xù)大幅上漲、產(chǎn)品大幅降價、并購低于市場預(yù)期。
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