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    借道索尼，加速突破國際客戶
    索尼是全球頂尖的攝像頭 CMOS 傳感器生產(chǎn)商，依托 CMOS 傳感器技術優(yōu)勢，索尼電子華南公司攝像頭模組業(yè)務一直是國際大廠的重要供應商。但是由于模組制造環(huán)節(jié)對于成本控制、制造管理、現(xiàn)場流程優(yōu)化的要求非常高，日資企業(yè)面對中國企業(yè)的競爭面臨較大的競爭壓力。此次并購完成后，公司將與索尼形成深度的戰(zhàn)略合作關系，確保索尼最關注的 CMOS 傳感器業(yè)務成長，同時推動公司成功切入國際大客戶供應體系，使得公司在高端市場的發(fā)展大大超過此前的市場預期！收購價格合理，未來利潤空間值得期待
    此次公司的并購股權收購價格約為 6 倍，按交易總對價計算市盈率為 16 倍，市凈率3 倍。考慮到 2015 年索尼電子華南公司的凈利潤率為 1.6%，遠遠低于行業(yè)平均水平。
    參考競爭對手行業(yè)可比公司如 LG Innotek，舜宇光學，歐菲光的經(jīng)營情況，我們相信在經(jīng)過一段時間的經(jīng)營改善和優(yōu)化后，有望達到行業(yè)平均的 5%凈利潤率水平，在不考慮收入成長的前提下將貢獻 3.4 億的利潤增量。
    重申買入評級
    由于索尼電子華南公司收購完成較晚，我們以 2017 年并表進行測算，上修公司2016-18 年業(yè)績預測為 0.79 元，1.76 元，2.56 元，目前股價對應估值為 47.7X、21.3X、14.7X，結合目前行業(yè)整體估值水平，以及汽車電子行業(yè)向好趨勢，我們認為公司 6個月合理估值為 2017 年 30X-35X，對應目標價 52.8 元-61.6 元，重申買入評級！風險提示：觸摸屏、攝像頭、指紋識別業(yè)務增長低于預期，汽車電子業(yè)務推進速度不達預期。