>> 廣發(fā)證券-上海銀行(601229)地產(chǎn)貸款占比較高,提升資金與跨境金融業(yè)務(wù)-161108
| 上傳日期： |
2016/11/8 |
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來源： |
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作者： |
沐華，屈俊 |
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此報告為加密報告 |
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地產(chǎn)貸款占比較高，個貸結(jié)構(gòu)調(diào)整
從地域分布看，上海銀行的 94%的公司客戶主要位于長三角地區(qū)、珠三角地區(qū)（含香港）及環(huán)渤海地區(qū)等經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)。從行業(yè)分布看，上海銀行房地產(chǎn)貸款總額占公司貸款和墊款總額的比例居同行首位。個貸方面，按揭增速放緩，個人經(jīng)營性貸款規(guī)模增速較快，主要是由于上海銀行加快信貸業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，發(fā)展房產(chǎn)抵押類經(jīng)營性貸款和個人開業(yè)貸款等業(yè)務(wù)。未來，上海銀行將繼續(xù)大力發(fā)展消費金融，加快零售信貸業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，提升零售資產(chǎn)業(yè)務(wù)盈利能力與綜合貢獻。
手續(xù)費收入占比提升，成本收入比持續(xù)下行
上海銀行加大力度培育包括投資銀行、財富管理、跨境銀行及新型機構(gòu)服務(wù)等低資本消耗的特色中間業(yè)務(wù)，實現(xiàn)收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2016 年上半年，手續(xù)費及傭金凈收入達 33.36 億元，同比增長 18.17%，占營業(yè)收入的比重較15 年末增加 1.96%至 18.57%，手續(xù)費及傭金凈收入占比處于同業(yè)中游水平。
另外，通過全面成本管理有效控制成本支出，2016 年 6 月末，上海銀行成本收入比延續(xù)下降趨勢，較年初下降 2.74%至 20.25%，明顯低于同行。
深化滬港臺戰(zhàn)略合作，提升跨境金融服務(wù)能力
依托滬港臺“上海銀行”的戰(zhàn)略合作基礎(chǔ)、利用上海銀行（香港）有限公司、上銀國際有限公司和上海銀行自貿(mào)試驗區(qū)分行的布局架構(gòu)、融合戰(zhàn)略投資者桑坦德銀行的全球網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，上海銀行為境內(nèi)外客戶提供一系列綜合化跨境金融服務(wù)。2016 年 3 月末，上海銀行擁有近 3000 家港臺企業(yè)客戶以及近 30000 個港澳臺個人客戶，為港臺投資企業(yè)辦理的國際結(jié)算業(yè)務(wù)的總交易量達 68.13 億美元，在全行客戶的國際結(jié)算服務(wù)總量中的占比為36.56%。
投資建議與風險提示：
上海銀行總資產(chǎn)規(guī)模雄厚，在上市城商行中排第二。銀行息差水平偏低，降息重訂價完成后息差后續(xù)降幅趨緩；中收占比高于可比同業(yè)，處于平穩(wěn)發(fā)展期；區(qū)域不良反彈高峰已過，信用成本將穩(wěn)中小幅上升；成本管控良好。綜合考慮銀行的盈利能力、風險狀況、公司治理和同業(yè)情況，考慮上海銀行的規(guī)模和成長性（第二大城商行，ROA\ROE 相對較低，不良壓力改善,利潤持續(xù)增長），我們認為上海銀行上市后的合理市場估值應(yīng)該最接近北京銀行，即對應(yīng) 16 年 PB 值為 1.2-1.3X，預(yù)計上海銀行 16 年的每股凈資產(chǎn)為 15.39 元（攤薄后），從而上市后的合理股價為 18.46-20 元人民幣。首次覆蓋給予買入評級。
風險提示：1、貸款增速放緩，票據(jù)占比較高，息差水平相對較低；2、地產(chǎn)類貸款相關(guān)度較高，關(guān)注地產(chǎn)政策調(diào)整；3、經(jīng)濟超預(yù)期下行，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化。
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