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但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，血必凈注射液依然有較大增長(zhǎng)空間，主要來(lái)自于二級(jí)醫(yī)院覆蓋率的提升和醫(yī)院科室擴(kuò)展。并且，血必凈注射液已經(jīng)增補(bǔ)進(jìn)入22 個(gè)省份醫(yī)保目錄，很有可能會(huì)被調(diào)入新版國(guó)家醫(yī)保目錄，從而利于銷售增長(zhǎng)。此外，16-18年血必凈可能的增長(zhǎng)點(diǎn)來(lái)自于近年新開拓的二級(jí)醫(yī)院帶來(lái)的銷售增量。綜合考慮，我們認(rèn)為血必凈今年已經(jīng)到達(dá)增速低點(diǎn)，未來(lái)將會(huì)出現(xiàn)回升。
    康仁堂中藥配方顆粒優(yōu)勢(shì)明顯，將持續(xù)高增長(zhǎng)。2010-2015 年，康仁堂中藥配方顆粒業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)逾15 倍，復(fù)合年均增長(zhǎng)率達(dá)72%，遠(yuǎn)高于行業(yè)均值。
    目前，康仁堂已覆蓋500 多家醫(yī)院，市占率僅次于天江藥業(yè)。中藥配方顆粒消費(fèi)市場(chǎng)已經(jīng)形成，醫(yī)患逐漸認(rèn)可并開始使用。16 年8 月，國(guó)家藥典委員會(huì)發(fā)布《中藥配方顆粒質(zhì)量控制與標(biāo)準(zhǔn)制定技術(shù)要求（征求意見稿）》，意味著試點(diǎn)限制即將放開，配方顆粒市場(chǎng)將會(huì)維持高增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，康仁堂憑借出色的產(chǎn)品質(zhì)量和可靠的營(yíng)銷能力，在趨于激烈的供應(yīng)端競(jìng)爭(zhēng)中有較大可能會(huì)維持業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
    布局新業(yè)務(wù)，競(jìng)爭(zhēng)力得到提升。2015 年，公司陸續(xù)收購(gòu)展望藥業(yè)（原料藥和藥用輔料）和超思股份（醫(yī)療器械），二者對(duì)公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)起到補(bǔ)充作用。
    今年6 月，公司成立中醫(yī)生集團(tuán)，推出中醫(yī)診療機(jī)構(gòu)“醫(yī)珍堂”，布局醫(yī)療服務(wù)。我們認(rèn)為，這些新業(yè)務(wù)的布局將會(huì)完善現(xiàn)有業(yè)務(wù)，從而有效提升公司經(jīng)營(yíng)效率和競(jìng)爭(zhēng)能力。
    財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
    我們預(yù)測(cè)公司2016-2018 年每股收益分別為0.20、0.22、0.25 元，由于公司主營(yíng)業(yè)務(wù)較為穩(wěn)健，并且將持續(xù)增長(zhǎng)，參考可比公司平均估值給予16 年39 倍市盈率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為7.80 元，首次給予買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    中藥注射劑出現(xiàn)不良反應(yīng)事件，對(duì)血必凈產(chǎn)生不利影響。
    中藥配方顆粒市場(chǎng)開拓不利，增速劇烈下降。