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    評(píng)論：
    1、 16 年單季收入節(jié)節(jié)攀升，今年利潤(rùn)低于收入增速，但明年會(huì)好轉(zhuǎn)2016 前3Q 收入16 億元，同比增長(zhǎng)37%；歸母凈利1.52 億元，同比增長(zhǎng)22%。
    Q1-3 單季收入增速分別為29.6%、37.4%、44%，單季收入節(jié)節(jié)攀升，增速有加快趨勢(shì)。利潤(rùn)端因去年同期有IPO 政府獎(jiǎng)勵(lì)以及環(huán)衛(wèi)服務(wù)處于項(xiàng)目初期，今年不會(huì)有大幅好轉(zhuǎn)，但明年項(xiàng)目逐漸進(jìn)入平穩(wěn)期，改善明顯。
    2、 環(huán)衛(wèi)設(shè)備制造小龍頭 未來(lái)增速穩(wěn)定
    環(huán)衛(wèi)設(shè)備整體市場(chǎng)相對(duì)分散，中高端細(xì)分領(lǐng)域集中度較高，公司綜合排名前三。
    16 年行業(yè)整體回復(fù)正常增長(zhǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向中高端優(yōu)化。公司設(shè)備生產(chǎn)周期短，所有產(chǎn)品基本生產(chǎn)周期都少于1 個(gè)月，資金回流速度很快。受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，增速高于行業(yè)，約15%-20%，其中垃圾收轉(zhuǎn)裝備增長(zhǎng)最快，25%-30%之間。
    3、 往下游擴(kuò)展環(huán)衛(wèi)服務(wù) 進(jìn)軍千億市場(chǎng)
    目前我國(guó)處于環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場(chǎng)化初期，目前主要集中在沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)。公司于14 年開(kāi)始布局， 15 年起步，陸續(xù)簽訂大型訂單，打造?？邶埲A區(qū)為示范性項(xiàng)目。
    2015 年底環(huán)衛(wèi)服務(wù)總市場(chǎng)已超千億，而競(jìng)爭(zhēng)格局未定，未來(lái)充滿(mǎn)可能性。今年全年收入約翻10 倍達(dá)3.5 億，但短期凈利貢獻(xiàn)較少，全年實(shí)現(xiàn)約2000 萬(wàn)凈利，未來(lái)項(xiàng)目進(jìn)入平穩(wěn)期后，凈利率可達(dá)8%-10%。
    4、 定增加碼雙輪驅(qū)動(dòng) 18 年目標(biāo)收入五五開(kāi)
    增發(fā)擬募集11 億元，計(jì)劃成立配臵中心，形成公司的環(huán)衛(wèi)裝備池、達(dá)到環(huán)衛(wèi)服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)模式輸出，并將提升面向全國(guó)各區(qū)域的環(huán)衛(wèi)服務(wù)作業(yè)能力。目前在報(bào)會(huì)階段，預(yù)計(jì)明年4、5 月發(fā)完。18 年目標(biāo)裝備和服務(wù)（當(dāng)年簽訂服務(wù)合同的年化金額）五五開(kāi)，總收入規(guī)模為50 億以上。
    5、 業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)及投資建議
    公司作為環(huán)衛(wèi)設(shè)備的小龍頭，產(chǎn)品以中高端為主，增速高于行業(yè)；環(huán)衛(wèi)服務(wù)端單體項(xiàng)目較大具有爆發(fā)性，進(jìn)入平穩(wěn)運(yùn)營(yíng)期后利潤(rùn)率將穩(wěn)定于8%-10%。我們預(yù)測(cè)公司2016-2018 年凈利潤(rùn)分別為2 億元、2.55 億元、3 億元，對(duì)應(yīng) PE 分別為47 倍、37 倍、31.4 倍。股權(quán)激勵(lì)定增長(zhǎng)底線(xiàn)，加之存在收購(gòu)預(yù)期，首次覆蓋，給予審慎推薦。
    6、風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)衛(wèi)服務(wù)項(xiàng)目擴(kuò)展存在不穩(wěn)定性