久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    主要觀點(diǎn)
    1. 重組注入華鑫證券，證券業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)為主業(yè)
    本次方案中，華鑫股份將通過(guò)向儀電集團(tuán)、飛樂(lè)音響和上海貝嶺發(fā)行40億元（發(fā)行5.37元股、價(jià)格9.6元/股）、并以置出房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)資產(chǎn)9億元購(gòu)買華鑫證券92%股權(quán)對(duì)價(jià)49億元，同時(shí)配套融資增發(fā)近13億元（發(fā)行1.20億股、價(jià)格10.6元/股）用于補(bǔ)充華鑫證券凈資本，本次交易完成后，華鑫股份將持有華鑫證券100%股權(quán)，公司將轉(zhuǎn)變?yōu)橐宰C券業(yè)務(wù)為主、少量持有型物業(yè)出租管理及其他業(yè)務(wù)為輔的局面；同時(shí)股本也隨之?dāng)U大至10.61億股，市值擴(kuò)大至127億元，同時(shí)華鑫證券歸母凈資產(chǎn)也將由33億元擴(kuò)增至46億元。此外，本次交易后，儀電集團(tuán)直接持有上市公司27.5%的股權(quán)，通過(guò)華鑫置業(yè)和飛樂(lè)音響間接持有上市公司25.8%的股權(quán)，合計(jì)持有上市公司53.3%的股權(quán)，仍為上市公司的控股股東。
    2. 華鑫證券布局全國(guó)，后續(xù)發(fā)展空間較大
    作為綜合類證券公司，華鑫證券業(yè)務(wù)范圍涵蓋了證券公司所有傳統(tǒng)業(yè)務(wù)類型。過(guò)去三年公司分支機(jī)構(gòu)從21 家迅速擴(kuò)張至超過(guò)60 家，覆蓋40 多個(gè)大中城市，初步完成了全國(guó)的戰(zhàn)略布局。同時(shí)公司致力于業(yè)務(wù)多元化和創(chuàng)新性發(fā)展，在不斷提高現(xiàn)有業(yè)務(wù)和服務(wù)深度的同時(shí)，積極拓展新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，2016年公司被評(píng)為新三板金牌做市商20 強(qiáng)以及年度最佳中國(guó)私募基金交易服務(wù)券商。目前公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大以及資本中介業(yè)務(wù)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開(kāi)展，均受到資本金限制，資產(chǎn)證券化完成后將顯著提升公司資本實(shí)力、拓寬融資渠道，公司業(yè)務(wù)發(fā)展空間將有望得到大幅提升。
    3. 投資建議：華鑫證券低估值注入，奠定較大估值提升空間，重申強(qiáng)推
    本次重組方案中，華鑫證券100%股權(quán)估值對(duì)應(yīng)54億元，對(duì)應(yīng)PB近1.7倍，橫向?qū)Ρ饶壳暗陀谌绦袠I(yè)2.7倍、中小券商的4.2倍以及過(guò)去三年的收購(gòu)券商資產(chǎn)的2.4倍，低估值注入也就奠定了較大的估值提升空間；而鑒于華鑫證券行業(yè)最小凈資產(chǎn)、行業(yè)最小流通市值以及相對(duì)較小的配套融資金額，我們按照配套融資后華鑫證券的歸母凈資產(chǎn)46億元并給予較行業(yè)估值小幅溢價(jià)PB估值4倍，預(yù)計(jì)華鑫證券合理估值約180億元，加上剩余的持有性物業(yè)估值20億元，合計(jì)估值200億元，較目前擴(kuò)股后市值127億元，存在57%的上漲空間。在交易完成之前，我們暫不調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，并仍維持公司2016-17年每股收益分別為0.34和0.50元，重申強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
    4.風(fēng)險(xiǎn)提示：
    并購(gòu)重組進(jìn)程不及預(yù)期。