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近十年兩公司收入增速差異不大，中國(guó)鐵建的利潤(rùn)增速略快于中國(guó)中鐵。截止至今年9 月30 日，中國(guó)鐵建在手訂單18458 億元，中國(guó)中鐵為18904 億元，均為2015 年各自收入的3 倍左右。從歷史估值水平來(lái)看，2010-2014 年，中國(guó)鐵建與中國(guó)中鐵的市盈率比值平均約為1；而2015 年至今兩鐵市盈率比值平均僅有0.7，偏離歷史均值較遠(yuǎn)。兩鐵同為央企背景，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相似，收入利潤(rùn)體量相當(dāng)，盈利能力與成長(zhǎng)性也無(wú)顯著差異，而當(dāng)前中國(guó)中鐵2016年P(guān)E 為15 倍，中國(guó)鐵建僅有11 倍，兩者之間的估值差異是不合理的。
    ■業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)，新簽訂單增速達(dá)五年來(lái)最高。公司公告1-9 月累計(jì)收入4238.85 億元，同比增長(zhǎng)2.62%，歸母凈利潤(rùn)91.23 億元，同比增長(zhǎng)12.43%，三季度單季歸母凈利潤(rùn)33.01 億元，同比增長(zhǎng)18.59%，環(huán)比二季度單季（+7%）明顯提速。公告1-9 月新簽合同總額6,790 億元，為年度計(jì)劃的79.63%，同比增長(zhǎng)22.04%，增速達(dá)到五年來(lái)最高。分季度來(lái)看，Q1、Q2、Q3 單季新簽合同分別同比增長(zhǎng)15.5%、20.7%、32.4%，逐季遞增，主要受益于基建穩(wěn)增長(zhǎng)及PPP 項(xiàng)目加快落地。新簽軌交/市政工程訂單分別大幅增長(zhǎng)84%/334%。截至9 月底在執(zhí)行未完工訂單為18458 億元，是2015 年收入的3 倍，保障未來(lái)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
    ■一帶一路疊加國(guó)內(nèi)基建PPP，央企基建龍頭顯著受益。當(dāng)前一帶一路戰(zhàn)略預(yù)期顯著提升，疊加國(guó)內(nèi)基建PPP 發(fā)力，行業(yè)整體有望保持向好趨勢(shì)，作為央企基建龍頭有望顯著受益。截止至目前公告新簽PPP訂單累計(jì)約1800 億元，在建筑央企中保持領(lǐng)先地位，憑借央企雄厚實(shí)力，后續(xù)有望不斷斬獲PPP 訂單，從而優(yōu)化整體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升盈利能力。公司在手海外訂單3745 億，占未完成合同總量的20%，是2015年海外收入的13 倍，海外業(yè)務(wù)具備高成長(zhǎng)潛力。
    ■投資建議：我們預(yù)測(cè)公司2016-2018 年EPS 分別為1.04/1.18/1.31元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為11/10/9 倍，當(dāng)前建筑央企（除中國(guó)建筑外）平均市盈率為14，公司是除中國(guó)建筑外估值最低的央企，且與中國(guó)中鐵之間存在較大估值差異，我們認(rèn)為后續(xù)有望逐步修復(fù)。給予目標(biāo)價(jià)16.52（對(duì)應(yīng)2017 年14 倍PE），買入-A 評(píng)級(jí)。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，海外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。