>> 國泰君安-中國鐵建(601186)16年中報點(diǎn)評報告：軌交市政爆發(fā)增長,引領(lǐng)PPP／一帶一路-160831
| 上傳日期： |
2016/8/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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新簽訂單增長18%，軌交/市政暴增80%/189%，維持目標(biāo)價11.61 元，增持。
投資要點(diǎn)：
增持。報告期公司營收、凈利潤分別為2667 和58.2億元，分別同比增長1.46pct/9.22pct，基本符合我們此前預(yù)期。我們維持公司2016/17 年EPS為1.00/1.10 元?？紤]PPP 疊加軌交/市政爆發(fā)，一帶一路進(jìn)入重點(diǎn)項目落實年，國企改革進(jìn)入下半場且近期市場風(fēng)險偏好提升，維持目標(biāo)價11.61元，對應(yīng)公司2016 年12 倍PE，維持增持評級。
經(jīng)營現(xiàn)金流短期承壓，營業(yè)稅金及附加下降幅度大。1)報告期毛利率10.25%/-0.71pct，凈利率2.32%/+0.19pct，營業(yè)稅金及附加44 億元，較上年同期下降32 億元，貢獻(xiàn)業(yè)績較大；2）期間費(fèi)用率5.53%/+0.16pct，其中管理費(fèi)用率4.1%/0.3pct，系研發(fā)費(fèi)用支出增加所致；3）經(jīng)營現(xiàn)金凈流量-137 億元，同比下滑299%，系子公司中國鐵建財務(wù)償還同業(yè)拆借資金增加及吸收存款減少所致；4）應(yīng)收賬款1312 億元/+16%，占總資產(chǎn)比重18%，資產(chǎn)減值損失2.7 億元/-58%，壞賬損失下降較大。
軌交市政大爆發(fā)，行業(yè)標(biāo)桿引領(lǐng)PPP/一帶一路。1)上半年新簽合同3757億元/+18%，其中鐵路新簽合同977 億元/+21%，公路659 億元/-0.68%，未完成訂單合同約1.83 萬億，訂單收入比超3 倍，受益于積極財政政策加碼及一帶一路重點(diǎn)項目落地；2）報告期軌交/市政工程新簽合同均約311億元，分別同比大增80%/189%，系軌交爆發(fā)所致；（預(yù)計未來3 年投資CAGR 高達(dá)43%）；3）PPP 大爆發(fā)（12 萬億），一帶一路重點(diǎn)項目落地及國企改革進(jìn)入深化區(qū)，公司作為行業(yè)標(biāo)桿性企業(yè)或?qū)⑹桩?dāng)其沖。
核心風(fēng)險：業(yè)績增長低于預(yù)期，應(yīng)收賬款風(fēng)險等
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