>> 信達(dá)證券-南都電源（300068）動(dòng)力鋰電營(yíng)收大幅增長(zhǎng)，后續(xù)儲(chǔ)能是亮點(diǎn)-161117
| 上傳日期： |
2016/11/17 |
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
郭荊璞，劉強(qiáng) |
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其中，第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.76 億元，同比增長(zhǎng)38.53%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.92 億元，同比增長(zhǎng)53.27%。
點(diǎn)評(píng)：
動(dòng)力鋰電營(yíng)收大幅增長(zhǎng)，華鉑科技利潤(rùn)貢獻(xiàn)顯著。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入49.22 億元，同比增長(zhǎng)41.72%，歸母凈利潤(rùn)2.46 億元，同比增長(zhǎng)75.12%，其中第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.76 億元，同比增長(zhǎng)38.53%，歸母凈利潤(rùn)0.92 億元，同比增長(zhǎng)53.27%，毛利率15.60%，同比增加3.09 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率8.89%，同比降低1.16 個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力較同期有所增強(qiáng)。前三季度，公司鋰離子電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.15 億元，同比增長(zhǎng)79.01%，其中新能源車(chē)用動(dòng)力鋰離子電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入1.67 億元，同比增長(zhǎng)155.72%；華鉑科技利潤(rùn)貢獻(xiàn)顯著，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.14 億元，較去年同期增加15.99 億元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)共計(jì)2.17 億元，為公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)1.11 億元。
儲(chǔ)能電池：加速布局“投資+運(yùn)營(yíng)”商業(yè)模式。公司“投資+運(yùn)營(yíng)”的儲(chǔ)能系統(tǒng)商用化模式現(xiàn)已進(jìn)入加速拓展期。截止到三季度末，公司商用儲(chǔ)能電站已簽約項(xiàng)目容量超過(guò)300MWh，近期公司再次攬獲大單，與星洲科苑簽署了容量為120MWh的商用儲(chǔ)能電站項(xiàng)目，中能硅業(yè)12MWh 鉛炭?jī)?chǔ)能電站已于報(bào)告期內(nèi)建成并運(yùn)行，試運(yùn)行期間儲(chǔ)能電站的運(yùn)行數(shù)據(jù)和收益情況良好，同時(shí)其他項(xiàng)目也正在積極推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)明年將迎來(lái)大規(guī)模商用儲(chǔ)能電站的集中運(yùn)行，并將在未來(lái)十年內(nèi)為公司帶來(lái)穩(wěn)定的現(xiàn)金流。
動(dòng)力電池：實(shí)現(xiàn)重大突破，未來(lái)增長(zhǎng)可期。今年以來(lái)，公司在新能源動(dòng)力鋰離子電池領(lǐng)域取得重大突破，動(dòng)力鋰電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.67 億元，同比增長(zhǎng)155.72 %，占鋰電池業(yè)務(wù)營(yíng)收的78%，成為公司業(yè)績(jī)的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。公司與長(zhǎng)安客車(chē)簽訂3 億元磷酸鐵鋰動(dòng)力鋰離子電池系統(tǒng)銷(xiāo)售合同，與東風(fēng)神宇簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，開(kāi)展電動(dòng)汽車(chē)總成系統(tǒng)的技術(shù)研發(fā)工作，以自有資金3000.03 萬(wàn)元投資參股長(zhǎng)春孔輝汽車(chē)，以提升公司新能源汽車(chē)系統(tǒng)集成能力。公司全資子公司南都動(dòng)力已入圍該規(guī)范條件企業(yè)目錄，取得了國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)市場(chǎng)的準(zhǔn)入證，隨著近期工信部關(guān)于新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的補(bǔ)貼政策落地，預(yù)計(jì)四季度公司動(dòng)力鋰電將實(shí)現(xiàn)大規(guī)模集中發(fā)貨。
基礎(chǔ)業(yè)務(wù)：中國(guó)鐵塔需求旺盛，后備電源業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。2016 年前三季度，公司通信及后備電源業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，本期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.74 億元，同比增長(zhǎng)7.10%，其中，內(nèi)銷(xiāo)收入13.87 億元，增長(zhǎng)19.05%。隨著中國(guó)鐵塔4G 網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)建設(shè)投資規(guī)模的擴(kuò)大，對(duì)公司后備電源產(chǎn)品的需求持續(xù)增加，前三季度公司對(duì)中國(guó)鐵塔實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入6.09 億元，同比增長(zhǎng)205.60%。公司通過(guò)收購(gòu)華鉑科技進(jìn)軍順利切入鋰電回收領(lǐng)域，進(jìn)一步降低原材料成本，形成循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式。前三季度華鉑科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.14 億元，對(duì)公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)為1.11 億元，貢獻(xiàn)顯著，預(yù)計(jì)年內(nèi)可實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾的要求。
盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司16 年、17 年、18 年?duì)I業(yè)收入分別為76.56 億元、101.13 億元、122.46 億元，歸母凈利潤(rùn)分別為3.65 億元、5.27 億元、6.88 億元，EPS 分別為0.47、0.67、0.88 元，對(duì)應(yīng)11 月17 日收盤(pán)價(jià)（20.71 元）的市盈率分別為44、31 和24 倍，考慮到公司動(dòng)力、儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的持續(xù)落地，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)，我們維持公司評(píng)級(jí)為“買(mǎi)入”。
股價(jià)催化劑：儲(chǔ)能產(chǎn)品市場(chǎng)打開(kāi)；動(dòng)力電池產(chǎn)品提價(jià)；通信電池大額中標(biāo)；新業(yè)務(wù)順利拓展
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