>> 國海證券-旗濱集團（601636）事件點評：主營業(yè)務(wù)扎實，費用控制良好造就高業(yè)績彈性-161117
| 上傳日期： |
2016/11/17 |
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作者： |
金龍 |
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公司主營玻璃制造，業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)健，過去三年營業(yè)收入均實現(xiàn)同比正增長。今年以來受益于經(jīng)濟復(fù)蘇帶來的下游汽車消費需求的回升，公司產(chǎn)品量價齊升，前三季度公司營收同比增加31%，毛利率從去年18%增加至28%，推動業(yè)績大幅回升。
費用率控制良好是造就業(yè)績高彈性的主要原因。公司前三季度營業(yè)收入同比增加31%，凈利潤同比增加268%，如此高的業(yè)績彈性主要得益于公司良好的費用控制能力。銷售費用近年來一直控制在1%以內(nèi)，管理費用率控制在10%以內(nèi)，并一直保持穩(wěn)定。值得一提的是，公司財務(wù)費用率從去年的5.4%將至4.3%，這主要得益于長期借款的減少，從而帶來較高的業(yè)績彈性。
公司產(chǎn)能持續(xù)擴張，發(fā)展前景良好。根據(jù)9 月23 日公司公告，將加大光伏玻璃、光電玻璃等領(lǐng)域的投資，擬與湖南資興市政府簽訂投資合同，就公司擬在湖南省資興經(jīng)濟開發(fā)區(qū)資五工業(yè)園投資約20 億元興建兩條日產(chǎn)共1500 噸光伏玻璃、光電玻璃及高檔產(chǎn)業(yè)玻璃生產(chǎn)線項目進行協(xié)商約定。該項目預(yù)計年產(chǎn)值15 億元,預(yù)計年稅收不低于15 萬元/畝。
公司于9 月份完成股權(quán)激勵，彰顯管理層信心。公司于9 月份完成激勵計劃的授予及登記工作，向公司核心管理層以及中高層管理人員、技術(shù)人員授予10,420 萬股限制性股票，同時預(yù)留580 萬股限制性股票將于首次授予日起1 年內(nèi)召開董事會授予。公司通過股權(quán)激勵，把核心管理層與技術(shù)人員的利益與公司綁定，彰顯了管理層對公司未來發(fā)展的信心。
盈利預(yù)測和投資評級：公司目前市值110 億，有望依靠穩(wěn)健經(jīng)營驅(qū)動價值，首次覆蓋給予增持評級。預(yù)計公司2016-2018 年收入為67.2、83.3億、98.3億元，凈利潤為5.41億、6.30億、6.59億，每股收益為0.21、0.24、0.25元。當前股價對應(yīng)2016-2018 年P(guān)E 為20.5、17.6、16.9倍。
風險提示：1）公司產(chǎn)能擴張進度不達預(yù)期；2）公司費用率控制不達預(yù)期；3）下游需求不達預(yù)期；4)公司產(chǎn)品價格波動風險；4）宏觀經(jīng)濟及市場系統(tǒng)性風險。
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