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2016 年1-11 月，公司新接訂單超過20億元，其中海外占比約三分之一，如果剔除參股項(xiàng)目龍頭山水電訂單，公司今年海外訂單占比達(dá)到一半。目前公司已經(jīng)控股印尼巴丹圖魯510MW 水電站，此外公司通過“借船出?！钡囊呀?jīng)跟隨中國電建、葛洲壩等大型央企參與多項(xiàng)海外工程，我們認(rèn)為公司通過“直接出口+借船出?！庇型藙?dòng)更多海外項(xiàng)目，“一帶一路”沿線國家水電訂單將持續(xù)落地。
    參股公司股權(quán)激勵(lì)授予完成，利好公司投資收益兌現(xiàn)
    2016 年11 月14 日，二三四五以5.81 元/股的價(jià)格向56 名激勵(lì)對(duì)象授予2256 萬股限制性股票，分三年解鎖，業(yè)績考核目標(biāo)為：以2015 年公司凈利潤為基礎(chǔ)，2016、2017、2018 年凈利潤增速分別不低于12%、30%、60%。目前公司持有二三四五15.02%股份，為其單一第一大非控股股東，我們認(rèn)為二三四五股權(quán)激勵(lì)授予完成，有助激發(fā)二三四五現(xiàn)有員工積極性，利好公司未來幾年投資收益兌現(xiàn)。
    維持“買入”評(píng)級(jí)
    我們預(yù)計(jì)現(xiàn)有股本下2016～2018 年EPS 為0.038、0.083、0.131 元，對(duì)應(yīng)172.4 倍、80.0、50.4 倍P/E。如2017 年完成并購與按上限配套融資增發(fā)，則2017、2018 年EPS 分別為0.102 元、0.181 元，對(duì)應(yīng)64.9、36.6 倍P/E。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    海外水電存在不確定性，國內(nèi)外核電建設(shè)或不達(dá)預(yù)期，節(jié)能業(yè)務(wù)發(fā)展或低預(yù)期，新興領(lǐng)域投資存在一定不確定性。