>> 太平洋證券-中材科技（002080）風(fēng)電行業(yè)有望進入景氣小周期,看好公司業(yè)績觸底反彈-161117
| 上傳日期： |
2016/11/22 |
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作者： |
楊林 |
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2016 年前三季度國內(nèi)年新增風(fēng)電招標量超過24GW，同比增長近70%，全年招標量甚至有望超過70GW，在2018 年價格下調(diào)的情況下，預(yù)計2017 年風(fēng)電行業(yè)有望出現(xiàn)小的搶裝潮，裝機量同比將出現(xiàn)較高增長。同時自二季度以來，國內(nèi)棄風(fēng)限電問題有所改善，一季度棄風(fēng)率平均26%，上半年整體下降到大約20%。同時，國內(nèi)利率的降低將利好風(fēng)電場開發(fā)等重資產(chǎn)行業(yè)，第六批可再生能源電價補助資金也于近期結(jié)算發(fā)放，風(fēng)電行業(yè)流動性開始逐漸改善，我們認為風(fēng)電行業(yè)步入2017 后有望進入景氣小周期。
三季度業(yè)績大幅下滑主要受計提減值準備和玻纖、葉片降價影響。公司2016 年第三季度實現(xiàn)歸母凈利潤6,612 萬元，同比減少66.62%，環(huán)比減少72.85%，主要因為公司當期計提氣瓶業(yè)務(wù)的1.17億資產(chǎn)減值準備所致，同時公司三季度玻纖產(chǎn)品和葉片價格也出現(xiàn)一定的下滑。公司前三季度銷售風(fēng)電葉片合計3,823MW，大約為2015 年全年水平的55%，2014 年的82%。我們認為隨著今年風(fēng)電招標容量的提升，以及2018 年風(fēng)電上網(wǎng)標桿電價的下調(diào)，公司將顯著受益于下游行業(yè)景氣度的回暖，同時“十三五規(guī)劃”中明確提出海上風(fēng)電裝機容量2020 年將達到5GW 左右，公司具備國內(nèi)領(lǐng)先的海上大容量風(fēng)電整機葉片，最長可到77.7 米，可應(yīng)用于5-6MW 的風(fēng)機，因此在細分市場上，公司具備核心競爭力。同時，公司今年并購泰山玻纖后，將具備成本優(yōu)勢，結(jié)合玻纖行業(yè)的景氣周期，2017 年后泰山玻纖池窖冷修高峰已過，以及老線關(guān)停和新線的投產(chǎn)，將顯著提升公司盈利水平。
鋰電池隔膜項目2017 年上半年投產(chǎn)。公司2 億平方米濕法同步拉伸工藝生產(chǎn)線一期1.2 億平方米項目預(yù)計2017 年上半年投產(chǎn)，另外兩條4,000 萬平方米生產(chǎn)線預(yù)計2017 年底前投入使用，成為公司除風(fēng)電葉片、玻纖之外的第三大核心業(yè)務(wù)，未來有望持續(xù)加大產(chǎn)能投入。
估值與評級。我們預(yù)計公司 2016 年和2017 年歸母凈利潤分別為4.61 億元和6.29 億元，EPS 分別為0.69 元和0.78 元，對應(yīng)11 月16日收盤價（18.09 元）PE 為26X 和23X，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示。風(fēng)電行業(yè)景氣度下滑的風(fēng)險；濕法隔膜項目進展不及預(yù)期的風(fēng)險。
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