>> 廣發(fā)證券-中材科技（002080）：業(yè)績短期回落在預(yù)期之內(nèi)，中期成長前景看好-160818
| 上傳日期： |
2016/8/19 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒戈，謝璐 |
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風(fēng)電行業(yè)競爭力提升是中長期趨勢，短期來看2018 年電價下調(diào)有望催生小規(guī)模搶裝潮，上半年新增風(fēng)電招標(biāo)量大幅增長，2017 年風(fēng)電需求有望穩(wěn)步回升，公司作為葉片行業(yè)龍頭，有望優(yōu)先受益。復(fù)合氣瓶業(yè)務(wù)繼續(xù)虧損，營收同比-11%，毛利率同比-5.8pct，子公司蘇州有限上半年虧損4956 萬，對業(yè)績造成一定負(fù)面影響，未來公司將通過收縮產(chǎn)能，優(yōu)化調(diào)整布局和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)減虧。
行業(yè)高景氣延續(xù)，并表泰山玻纖業(yè)績超預(yù)期：報告期內(nèi)泰山玻纖完成并表，并表后玻纖業(yè)務(wù)收入同比+4.11%，毛利率同比+2.2pct，泰山玻纖上半年凈利1.86 億，對應(yīng)2016 年業(yè)績承諾2.2 億，全年業(yè)績大概率超預(yù)期，并表對公司業(yè)績形成支撐。主要原因一是玻纖行業(yè)整體供需基礎(chǔ)好，高景氣得以延續(xù)，二是泰山是玻纖行業(yè)龍頭之一，產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢突出（57 萬噸），并通過冷修技改競爭力進(jìn)一步提升。
加速產(chǎn)研聯(lián)動，中長期成長動力充足：公司由科研院所轉(zhuǎn)制，此前機(jī)制不活導(dǎo)致做大做強(qiáng)動力不足、產(chǎn)研轉(zhuǎn)化和經(jīng)銷效率低，自本次員工持股計劃參與定增后，公司內(nèi)部機(jī)制已發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，鋰膜、水處理業(yè)務(wù)均已成立獨(dú)立產(chǎn)業(yè)平臺，并實(shí)現(xiàn)員工持股，機(jī)制轉(zhuǎn)變將使得未來鋰電池隔膜等新產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化將加速，中長期成長動力充足。
投資建議：公司中長期驅(qū)動力已發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，員工持股計劃參與定增，集團(tuán)注入泰山玻纖提升其做為新材料平臺地位，復(fù)材產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步完備，公司未來發(fā)展動力增強(qiáng)。內(nèi)部機(jī)制的轉(zhuǎn)變將使得未來鋰膜等新產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化將加速。我們預(yù)計公司2016-2018 年EPS0.71、0.97、1.14，維持買入評級。
風(fēng)險提示：風(fēng)電裝機(jī)量大幅下滑，新產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化低預(yù)期
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