>> 廣發(fā)證券-新興鑄管（000778）剝離虧損資產(chǎn)，強(qiáng)化核心業(yè)務(wù)，拓展多元經(jīng)營(yíng)，提升整體盈利能力，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)-161122
| 上傳日期： |
2016/11/22 |
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| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
李莎 |
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通過(guò)優(yōu)化產(chǎn)能布局，加大創(chuàng)新投入，提升鑄管、鋼鐵主營(yíng)業(yè)務(wù)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力；積極發(fā)展下游產(chǎn)業(yè)，提高對(duì)主業(yè)的協(xié)同支撐能力，創(chuàng)造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
鑄管業(yè)務(wù)：城鎮(zhèn)化助鑄管產(chǎn)量5%-10%年增長(zhǎng)，完善布局、提升效率，行業(yè)寡頭強(qiáng)者恒強(qiáng)
未來(lái)十年內(nèi)，我國(guó)鑄鐵管產(chǎn)量仍將保持較快的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)年增長(zhǎng)幅度為約5-10%之間。公司作為行業(yè)寡頭，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于：（1）技術(shù)：技術(shù)和產(chǎn)品產(chǎn)量世界領(lǐng)先，擁有多項(xiàng)重要球墨鑄鐵管生產(chǎn)技術(shù)；（2）市場(chǎng)：鑄管產(chǎn)能覆蓋，區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯；銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)遍布全國(guó)，品牌優(yōu)勢(shì)助公司拓展市場(chǎng)；（3）定增升級(jí)鑄管主業(yè)，完善產(chǎn)能布局、精益求精提升生產(chǎn)效率。
多元經(jīng)營(yíng)：進(jìn)軍鋼鐵電商重構(gòu)供應(yīng)鏈，PPP加速轉(zhuǎn)型水務(wù)綜合服務(wù)商
公司擬與西本新干線(xiàn)和上海態(tài)一共同出資成立"西本新干線(xiàn)新興產(chǎn)業(yè)有限公司（暫定名）"，進(jìn)軍鋼鐵電商領(lǐng)域：（1）節(jié)約物流成本；（2）提升公司分銷(xiāo)、配送業(yè)務(wù)水平；（3）發(fā)展供應(yīng)鏈金融，增加利潤(rùn)點(diǎn)。 2015年9月，新興鑄管與光大資本共同發(fā)起和募集設(shè)立新興光大基金，以PPP模式進(jìn)軍水務(wù)，實(shí)施從制造商向制造服務(wù)商轉(zhuǎn)型，緊跟政策走勢(shì)，且其核心產(chǎn)品球墨鑄管大量應(yīng)用于水務(wù)建設(shè)，鞏固主業(yè)地位同時(shí)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，拓寬盈利模式，帶來(lái)持續(xù)性收益。2016年10月，公司擬發(fā)起設(shè)立的10億元環(huán)?；鹬饕断颦h(huán)保及水務(wù)領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)資本、產(chǎn)品的雙重收益。
供給側(cè)改革：優(yōu)結(jié)構(gòu)、調(diào)布局重新起航，國(guó)企改革助業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)
公司已出讓駐疆鋼鐵企業(yè)股權(quán)以?xún)?yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、減少損失，盤(pán)活存量資產(chǎn)，集中資金和精力抓好產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整及轉(zhuǎn)型升級(jí)。在國(guó)企改革大背景下，新興際華集團(tuán)國(guó)企改的推進(jìn)將強(qiáng)化公司國(guó)企改革預(yù)期。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司作為國(guó)內(nèi)鑄管龍頭，通過(guò)定增新建30萬(wàn)噸鑄管、升級(jí)自動(dòng)化生產(chǎn)線(xiàn)，未來(lái)鑄管主業(yè)仍將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。通過(guò)多方合作，進(jìn)軍鋼鐵電商重構(gòu)供應(yīng)鏈，涉足PPP項(xiàng)目、加速轉(zhuǎn)型水務(wù)綜合服務(wù)商，強(qiáng)化鑄管核心業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展。國(guó)企改革大背景下，剝離虧損資產(chǎn)，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、調(diào)整產(chǎn)業(yè)布局，公司盈利能力有望進(jìn)一步提升，我們看好其中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。公司擬發(fā)行4.90億股募集不超過(guò)17.90億元資金，基于定價(jià)基準(zhǔn)日計(jì)算的發(fā)行底價(jià)為4.87元/股，安全邊際較高。預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS分別為0.17元、0.20元、0.25元，對(duì)應(yīng)于2016年11月21日收盤(pán)價(jià)，PE分別為30.58X、25.48X、20.34X，給予"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；原材料價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)；在建和擬建工程進(jìn)度低于預(yù)期。
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