>> 民生證券-得潤(rùn)電子(002055)汽車線束業(yè)務(wù)再下一城-161125
| 上傳日期： |
2016/11/25 |
大小： |
593KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
鄭平 |
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根據(jù)一汽大眾的預(yù)測(cè)，兩個(gè)項(xiàng)目在生命周期內(nèi)的產(chǎn)量約為260.5 萬(wàn)輛。此前，公司已成為一汽大眾C7/Q3/A3/GolfA7/Bora/NCS/Jetta 等車型ABS 線束項(xiàng)目批量供應(yīng)商，Audi B9(Audi A4L)及 Golf Sportsvan (Golf A7)車型線束總成項(xiàng)目批量供應(yīng)商。我們認(rèn)為，一汽大眾的新業(yè)務(wù)定點(diǎn)將推動(dòng)科世得潤(rùn)進(jìn)一步拓展大眾品牌的汽車線束業(yè)務(wù)，提升公司在大眾品牌的單車價(jià)值量，成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
強(qiáng)化公司在高端汽車品牌特殊線束領(lǐng)域的品牌形象，助力其業(yè)務(wù)拓展1、ABS 線束是汽車線束高端產(chǎn)品。ABS（Anti-lock Braking System，防鎖死剎車系統(tǒng)）線束屬于安全類汽車零部件產(chǎn)品，作用是穩(wěn)定傳輸車輪制動(dòng)傳感器與行車電腦之間的電路信號(hào)，其特點(diǎn)是技術(shù)含量高、抗干擾性強(qiáng)、生產(chǎn)工藝復(fù)雜、可在極端環(huán)境下保持信號(hào)穩(wěn)定傳輸。
2、我們認(rèn)為，獲得一汽大眾新業(yè)務(wù)定點(diǎn)再次表明公司在高端汽車線束領(lǐng)域的雄厚實(shí)力，將推動(dòng)公司在長(zhǎng)春市場(chǎng)的戰(zhàn)略布局，進(jìn)一步強(qiáng)化公司在高端汽車品牌特殊線束領(lǐng)域的品牌形象，有利于公司在汽車電子領(lǐng)域持續(xù)導(dǎo)入新的產(chǎn)品與客戶，充分發(fā)揮“產(chǎn)品平臺(tái)”和“客戶平臺(tái)”效應(yīng)。
汽車線束市場(chǎng)空間廣闊，公司汽車線束業(yè)務(wù)市占率將持續(xù)提升1、汽車線束市場(chǎng)規(guī)模超700 億元。根據(jù)中國(guó)電子元件行業(yè)協(xié)會(huì)測(cè)算，平均每輛汽車使用的線束為65 套，總價(jià)值約為2000~4000 元。2015 年國(guó)內(nèi)汽車銷量為2450 萬(wàn)輛，以單車線束平均價(jià)值3000 元測(cè)算，國(guó)內(nèi)汽車線束產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模約為735 億元。此外，新能源汽車的高壓汽車線束相比傳統(tǒng)汽車更加注重信號(hào)輸送性能、機(jī)械強(qiáng)度、絕緣保護(hù)、電磁兼容等方面的考慮，其成本相比傳統(tǒng)汽車高出約20%~40%。汽車線束市場(chǎng)規(guī)模將受益新能源汽車銷量的迅速增長(zhǎng)。
2、公司近期擬收購(gòu)的柳州雙飛是國(guó)內(nèi)最大的整車汽車線束制造企業(yè)之一，業(yè)務(wù)鏈條涉及包括安全氣囊線束在內(nèi)的整車線束設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)、試驗(yàn)和生產(chǎn)等環(huán)節(jié)，年產(chǎn)汽車線束150 萬(wàn)臺(tái)套，產(chǎn)品主要供應(yīng)上汽通用五菱、東風(fēng)柳汽、北汽福田、柳工機(jī)械等國(guó)內(nèi)知名汽車廠商。
3、我們認(rèn)為，憑借公司成熟的產(chǎn)品平臺(tái)和客戶資源，通過(guò)收購(gòu)柳州雙飛60%的股權(quán)及募集配套資金建設(shè)汽車氣囊線束項(xiàng)目，公司將極大提升汽車線束產(chǎn)能，縮短配套整車廠商汽車線束的時(shí)間，充分發(fā)揮雙方在產(chǎn)品、技術(shù)、渠道、供應(yīng)商資質(zhì)方面的協(xié)同效應(yīng)，汽車線束業(yè)務(wù)市占率將持續(xù)提升，成為推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿χ弧?br> 三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議 公司收購(gòu)柳州雙飛將迅速擴(kuò)大汽車線束產(chǎn)能，獲得大眾汽車新業(yè)務(wù)定點(diǎn)將提升公司在汽車線束領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力和市占率。公司已形成消費(fèi)電子＋汽車電子＋車聯(lián)網(wǎng)三大業(yè)務(wù)并行發(fā)展的格局。公司作為消費(fèi)電子連接領(lǐng)域行業(yè)龍頭，目前Type-C產(chǎn)品研發(fā)和前期客戶導(dǎo)入都已完成，進(jìn)入業(yè)績(jī)釋放期；汽車電子領(lǐng)域，公司擁有豐富產(chǎn)品線和雄厚技術(shù)實(shí)力，連接器和線束產(chǎn)品需求旺盛，將是公司未來(lái)的持續(xù)增長(zhǎng)點(diǎn)；車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，公司外延合作增強(qiáng)技術(shù)實(shí)力，領(lǐng)先行業(yè)提早布局，產(chǎn)品將逐步滲透汽車后裝市場(chǎng)。 考慮收購(gòu)柳州雙飛的影響，預(yù)計(jì)2016～2018年EPS為0.19元、0.59元、0.89元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2016～2018年P(guān)E分別為172.2X、54.2X、35.7X，維持公司"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。給予公司2017年70～75倍PE，未來(lái)6個(gè)月的合理估值為41.30～44.25元。
四、風(fēng)險(xiǎn)提示： 1、汽車電子業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期；2、車聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期；3、Type-C市場(chǎng)需求不及預(yù)期。
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